13/04/2023 - Sebino S.p.A.: Sebino S.p.A. - Integrae Sim: Risultati FY22A – 13 Aprile 2023

B R E A K I N G N E W SE Q U I T Y R E S E A R C H

13 aprile 2023

Sebino

Euronext Growth Milan | Fire & Security | Italy

Risultati FY22A

Rating	Target Price	Risk	SEB IM Price
U/R	U/R
	€ 6,96
prev. BUY	prev. € 10,00	Medium

B R E A K I N G N E W S

Risultati FY22A

Tramite comunicato stampa, il Gruppo, commentando i risultati annuali, dichiara: "Gli ul- timi due anni sono stati connotati da forte discontinuità rispetto ai precedenti; pandemia, guerra, siccità, energia, trasporti, inflazione e repentino rialzo dei tassi di interesse. La vo- latilità dei mercati presi di sorpresa da questi accadimenti e l'evidente speculazione che è stata messa in atto soprattutto nel settore dell'energia e delle commodities, hanno compli- cato la gestione aziendale sotto vari aspetti, tant'è che non si è potuto confermare un trend di crescita, soprattutto nei margini, che aveva caratterizzato le precedenti performance della nostra società. Ciò nonostante, il Gruppo ha difeso con successo la propria leadership nell'impiantistica di spegnimento e consolidato l'area servizi specialistici di manuten- zione e impianti di sicurezza. Sui temi dei megatrend che sostengono l'impiantistica antin- cendio e sulla flessione dei margini rimando a quanto estesamente descritto nelle Relazioni degli Amministratori che accompagnano il Bilancio di Esercizio e quello Consolidato. Ad oggi pensiamo che il fenomeno dell'inflazione sia destinato a perdurare; le difficoltà di ap - provvigionamento dovute alla pandemia - e ad altri fenomeni contingenti avvenuti nello stesso periodo, come il blocco del canale di Suez del marzo 2021 - hanno messo in eviden- za la fragilità di catene logistiche troppo lunghe e complesse, conducendo sia allo shortage di alcune materie prime strategiche che all'esplosione dei costi di trasporto (ad esempio del trasporto marittimo dove i costi per container sono decuplicati nel 2021 rispetto al pe- riodo pre-Covid).Allo stesso modo, l'invasione dell'Ucraina da parte dell'esercito russo e la guerra che ne è derivata stanno comportando cambiamenti strutturali nel mercato globale dell'energia, con conseguenti aumenti dei prezzi che hanno un impatto molto significativo in pressoché tutti i settori economici, oltre che nella vita dei cittadini. Concludo: la corrente sfida sarà per il nostro Gruppo gestire l'inflazione e padroneggiare i meccanismi che la le - gano ai costi d'acquisto, ai costi del prodotto, alla capacità di ribaltare gli aumenti dei co- sti sui prezzi di vendita, e acquisire l'agilità e la velocità necessarie a far evolvere la propria offerta di prodotti e servizi in modo da annullare - o almeno ridurre - i suoi effetti."

Il valore della produzione si attesta a € 72,98 mln, in crescita del 33,2% rispetto al valore rilevato nel FY21A, pari a € 58,34 mln.

CHART 1 - REVENUES BREAKDOWN BY GEOGRAPHIC AREA

6,5%

Italy

Romania

93,5%

Source: Sebino

La crescita dei ricavi è principalmente trainata dall'Italia che rappresenta il 93,5% dei rica-

1. totali, passando da € 54,90 mln nel FY21A a € 69,90 mln nel FY22A (+27,3%), seguita dal- la Romania che per il FY22A si attesta a € 4,90 mln, rappresentando il 6,5% dei ricavi totali (con una crescita pari allo 21,5% rispetto al FY21A).

CHART 2 - REVENUES BREAKDOWN BY GEOGRAPHIC AREA FY21A VS FY22A

80,00

69,90

70,00
60,00	54,90
50,00
40,00
30,00
20,00
10,00		4,00	4,90
0,00
Italy	Romania
	FY21A	FY22A

Source: Sebino

L'EBITDA, pari a € 10,69 mln, registra un decremento pari all'1,7% rispetto ai € 10,88 mln dell'esercizio precedente. L'EBITDA Margin, pari all'14,7%, risulta inferiore rispetto al dato dell'esercizio precedente (18,6%). Il decremento dei margini rispetto al periodo precedente è riconducibile all'incremento dei prezzi delle materie prime, dell'energia e dei trasporti, causati dalla rilocalizzazione della produzione in patria dai paesi emergenti, dalla transizione ener- getica e dall'attuale incertezza geopolitica. L'aumento repentino di questi costi non hanno permesso al Gruppo di ribaltarli sulla clientela nel breve periodo. Nello specifico, questo è ri-

sultato evidente nel settore degli impianti di spegnimento, nel quale esiste un lasso temporale tra il momento in cui viene negoziato e fissato con il cliente il valore della commessa e quello in cui viene avviato il cantiere e la relativa fase di approvvigionamento dei componenti.

L'EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,04 mln, si attesta a € 9,65 mln (€ 9,89 mln nel 2021). L'EBIT Margin risulta pari al 13,2%, rispetto ad un dato al FY21A del 17,0%. Infine, il Net Income si attesta a€ 6,64 mln (€ 7,17 mln nel 2021).

La NFP mostra un forte miglioramento da € 4,93 mln a € 12,60 mln, beneficiando di una cas- sa consolidata proveniente dalla gestione caratteristica pari a € 8,90 mln.

Si evidenzia che, nel comunicato del 4 aprile 2023, il Gruppo ha annunciato che Sebino Holding Srl, veicolo di investimento indirettamente controllato da Seta Holding SA, ha sottoscrit- to con gli azionisti di Sebino SpA, Nexus I Srl, la Famiglia Cadei e Giovanni Romagnogni un contratto preliminare di compravendita e re-investimento per l'acquisto di una partecipazio- ne di maggioranza nel capitale sociale di Sebino.

Ai sensi del contratto, l'acquirente acquisterà: n. 4.011.667 azioni da Nexus I ad un prezzo pari a € 7,20 per azione; l'intera partecipazione della Famiglia Cadei per un totale di n. 4.830.000 al prezzo di € 5,50 per azione; n. 575.000 azioni ad un prezzo pari a € 7,20 per azione da Giovanni Romagnoni. L'operazione sarà finanziata sia tramite mezzi propri sia attraverso un finanziamento bancario concesso da un pool di banche finanziatrici e da un finanziamento concesso da Nexus I e dalla Famiglia Cadei. Inoltre, contestualmente a perfezionamento dell'operazione, Nexus I sottoscriverà un aumento di capitale che sarà deliberato da Sebino Holding mediante il conferimento delle rimanenti n. 2.083.333 azioni Sebino di proprietà di Nexus I. Subordinatamente al perfezionamento del closing dell'operazione, l'acquirente de- terrà pertanto una partecipazione rappresentativa dell'85,33% del capitale di Sebino.

Il closing dell'operazione è sospensivamnete condizionato al verificarsi delle seguenti condi- zioni:

• L'ottenimento dell'autorizzazione ai sensi della normativa "golden power";
• L'erogazione a favore dell'acquirente del finanziamento, propedeutico al perfezionamento dell'acquisizione e della successiva OPA;
• L'assenza di eventi sostanzialmente pregiudizievoli fino alla data del clo- sing.

Infine, per effetto dell'operazione, l'acquirente sarà tenuto a promuovere un'offerta pubbli- ca di acquisto obbligatoria totalitaria, finalizzata al delisting delle azioni di Sebino.

Tenendo in considerazione quanto comunicato, in attesa di valutare l'evoluzione futura dell'operazione sopra descritta, poniamo la nostra raccomandazione da BUY a U/R, il no- stro Target Price da € 10,00 a U/R lasciando invariato il livello di rischio Medium.

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The analyst(s) which has/have produced the following analyses hereby certifies/certify that the opinions expressed herein reflect their own opinions, and that no direct and/or indirect remuneration has been, nor shall be received by the analyst(s) as a result of the above opinions or shall be correlated to the success of investment banking operations. Neither the analysts nor any of their relatives hold administration, management or advising roles for the Issuer. Mattia Petracca is Integrae SIM's current Head of Research. Giuseppe Riviello, Alessandro Colombo, Edoardo Luigi Pezzella and Alessandro Elia Stringa are the current financial analysts.

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Unless otherwise indicated, the prices of the financial instruments shown in this report are the prices referring to the day prior to publication of the report. INTEGRAE SIM SpA will continue to cover this share on a continuing basis, according to a schedule which depends on the circumstances considered important (corporate events, changes in recommendations, etc.), or useful to its role as specialist.

The table below, shows INTEGRAE SIM's recommendation, target price and risk issued during the last 12 months:

Date	Price	Recommendation	Target Price	Risk	Comment
25/07/2022	6,82	Buy	9,31	Medium	Breaking News
10/10/2022	5,24	Buy	10,00	Medium	Update
26/01/2023	5,80	Buy	10,00	Medium	Breaking News

The list of all recommendations on any financial instrument or issuer produced by Integrae SIM Research Department and distributed during the preceding 12-month period is available on the Integrae SIM website.

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