19/12/2022 - Italgas S.p.A.: Financial Markets Review - Novembre 2022

I mercati finanziari

AZIONARIO: Ampio rialzo per l'azionario globale essenzialmente di riflesso a mitigate aspettative di stretta monetaria conseguenti ad alcuni dati macro US ed eurozona più deboli delle attese (dal lato US inflazione di ottobre, richieste iniziali di disoccupazione, PMI manifatturiero / composito; dal lato eurozona inflazione preliminare di novembre) e migliorato outlook indotto dal complessivo ridimensionamento dei prezzi delle commodities energetiche. L'Euro Stoxx è in rialzo dell'8% (FTSE Mib +9%) vs 6% circa per lo S&P 500, ma rettificato per la dinamica valutaria l'azionario eurozona

Fonte: elaborazione Italgas su dati Bloomberg

sovraperforma quello US di 7 punti percentuali, beneficiando delle migliorate prospettive economiche europee in

funzione del complessivo ridimensionamento dei prezzi delle commodities energetiche (fra luglio e agosto i prezzi del gas europeo erano arrivati a trattare 8 volte sopra quelli US) rispetto ai picchi dei mesi precedenti.

OBBLIGAZIONARIO: Il Treasury statunitense si è contratto di 44 bps (3.61%), quello tedesco di 21 bps (1.93%). La significativa flessione dei rendimenti sovrani core riflette mitigate attese di stretta monetaria, è indotta dalla componente reale ed è accompagnata da equivalente dinamica degli spreads periferici (-21 bps quello italiano (195 bps),

ai minimi da luglio, e -25 bps quello greco (222 bps)). L'esito del meeting FED di inizio mese è risultato complessivamente allineato alle attese; la banca centrale US ha aumentato per la 4a volta consecutiva i tassi di 75 bps, fornendo al contempo, analogamente al meeting BCE di ottobre, segnali di ammorbidimento della politica monetaria. Il relativo press release ha infatti indicato che nel decidere la magnitudo dei futuri rialzi tassi, la FED terrà in considerazione non soltanto il

livello di restrizione monetaria (probabilmente includendo anche il QT) adottato finora, ma anche il ritardo temporale con il quale le misure restrittive si manifestano sul livello di attività economica e sull'inflazione.

VALUTE: Ampio rialzo dell'EUR/USD (+5% a 1.04), tornato sopra la parità in funzione della migliorata propensione al rischio (sottostante il rally dell'azionario) e dei citati dati macro US più deboli delle attese. Complessiva stazionarietà invece per l'EUR/GBP (0.86). La pressione rialzista indotta dall'esito del meeting BoE, che malgrado aumento di 75 bps dei tassi, ha indicato che la prossima evoluzione dei rialzi risulterà più morbida di quanto prezzato dal mercato, al fine di evitare una profonda recessione dell'economia UK, è stata compensata da dati macro divergenti: retribuzioni e PMI composito / manifatturiero UK superiori alle attese e inflazione preliminare eurozona di novembre inferiore alle attese.

Il mercato oil&gas

MERCATO PETROLIFERO Estensione della fase ribassista per le quotazioni petrolifere (-7% a 87 USD/b) di riflesso a mitigati timori circa mancata disponibilità di greggio russo conseguente all'embargo adottato dall'UE. Alla vigilia delle sanzioni (valide con effetto 5 dicembre), che vietano agli shippers UE di fornire servizi di trasporto, marittimi e assicurativi su petrolio russo venduto a un prezzo superiore al cap, le esportazioni via mare di greggio russo si sono attestate ai massimi almeno dal 2017 (3.2 mbd). In aggiunta, l'India ha segnalato che continuerà a importare greggio dalla Russia in funzione dei notevoli sconti offerti da quest'ultima.

MERCATO DEL GAS Recupero invece per le quotazioni TTF (+67% a 140 EUR/MWh), che il mese precedente avevano toccato i minimi da giugno. La dinamica è stata indotta da: 1) slittamenti nel ripristino dell'impianto di liquefazione texano di Freeport, che conta per il 15% dell'export US, e che è fermo da giugno per via di un incidente dovuto all'elevato load factor, unitamente alla minor disponibilità del terminal di liquefazione di Sabine Pass (Louisiana) per via di manutenzioni alle pipelines che riforniscono l'impianto; 2) temperature europee scese a fine mese sotto la media stagionale e previste rimanere tali in dicembre, sebbene il livello degli stoccaggi gas rimanga in media al 93%, poco sotto il 95% di fine ottobre; 3) azzeramento delle forniture dalla Libia (da oltre 10 mcm/d nelle precedenti settimane) per via della manutenzione non programmata del Greenstream; 4) riduzione delle forniture dalla Norvegia per via di incidenti riportati da 2 impianti di estrazione.

Italia domanda gas ed elettricità

4

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Andamento dei settori

Complessiva assenza di dinamica settoriale di fondo, con l'ulteriore contrazione dei rendimenti obbligazionari accompagnata da estensione della fase risk-on

Complessiva assenza di dinamica settoriale di fondo, in quanto l'ulteriore contrazione dei rendimenti obbligazionari si è

Andamenti settoriali; comparto utilities e 3 principali rialzi/ribassi

accompagnata a estensione della fase risk- on. Fra i best performers si evidenziano retail e beni di consumo (rispettivamente +11% e +15%), supportati dagli operatori maggiormente esposti alla Cina in funzione di attese di allentamento delle misure restrittive al Covid al fine di calmierare alcune proteste e disordini conseguenti all'estensione delle stesse misure. In evidenza anche il settore tecnologico

novembre 2022 [ % ]

(+15%) di riflesso a risultati trimestrali di Infineon (+28%) superiori alle attese, con contestuale aumento dei target di redditività sul 2023. Dal lato opposto si segnalano invece le telecoms (+2%), probabilmente a riflettere mitigazione dell'outperformance conseguita fino a ottobre (quando erano risultate 3° best performer).

YTD 2022 [ % ]

Andamento settore Utilities

Settore utilities in rialzo del 7%, complessivamente allineato all'Euro Stoxx, con sostanziale allineamento fra operatori integrati e regolati, e marginale underperformance dei produttori da rinnovabili, che malgrado il recupero delle quotazioni dell'elettricità rimangono esposti alle dinamiche delle normative nazionali inerenti cap sui prezzi e tassazioni degli extra-profitti. Fra i principali operatori integrati sono da segnalare i rialzi di Enel (+14%) e di Engie (+10%) rispettivamente in funzione: 1) della guidance del nuovo piano industriale ampiamente sopra il consensus malgrado il programma di cessioni assets volto alla riduzione del leverage; 2) risultati trimestrali superiori alle attese con aumento della guidance di net profit per l'anno in corso in funzione dei più elevati prezzi elettrici.

Fonte: elaborazione Italgas su dati Bloomberg

Veolia inclusa tra gli operatori integrati