10/07/2023 - Italgas S.p.A.: Financial Markets Review - Giugno 2023

I mercati finanziari

AZIONARIO: Notevole rialzo per l'azionario globale a giugno, a recuperare la contrazione registrata il mese precedente. Sebbene in contesto ampiamente volatile, la dinamica è stata supportata da attese di avvicinamento al termine della fase di rialzo tassi in funzione di un complessivo arretramento della dinamica inflattiva (inflazione eurozona e deflatore dei consumi personali core US (principale riferimento della FED per valutare l'evoluzione dell'inflazione) sotto le attese), malgrado i dati macro abbiano nel complesso confermato una notevole

Fonte: elaborazione Italgas su dati Bloomberg

resilienza dell'economia (lato US il GDP Q1 è cresciuto del 2% in termini annualizzati, e gli ordini di beni durevoli e l'indice di fiducia dei consumatori sono risultati più forti delle attese). Gli indici sono stati altresì supportati dal via libera da parte della Camera e del Senato statunitensi all'accordo che ha sospeso il tetto al debito, evitando le pesanti ripercussioni altrimenti legate al blocco dei pagamenti e dell'attività da parte delle autorità federali. L'Euro Stoxx è avanzato in area 4% e lo S&P 500 del 6.6%, ma rettificati per la dinamica valutaria i 2 benchmark sono allineati. Notevole outperformance per il FTSE Mib (+8.6%), a riflettere la contrazione dello spread sovrano, ai minimi da aprile 2022.

OBBLIGAZIONARIO: Moderato rialzo dei rendimenti sovrani core (10y Bund +11 bps, UST +19 bps), con la pressione rialzista indotta dalla resilienza dei dati macro compensata dalla decelerazione dell'inflazione, che rimane tuttavia ampiamente sopra ai target delle banche centrali. La FED ha lasciato invariati i tassi, ma per riallineare la dinamica dei prezzi ai propri obiettivi la mediana delle stime elaborate dai componenti FOMC ha prospettato 2 ulteriori rialzi netti da 25 bps ognuno entro fine anno, seguiti da 4 tagli nel corso del 2024. La BCE ha invece aumentato ulteriormente i tassi di 25 bps, rimarcando che l'inflazione rimane troppo elevata e che probabilmente procederà con un ulteriore rialzo a luglio.

Rettificato per la discontinuità indotta dall'estensione della benchmark maturity, lo spread italiano è in calo di 21 bps (a 168 bps), a riflettere lettura finale del GDP Q1 sopra le attese.

VALUTE: Rialzo del 2% per l'EUR/USD, con la pressione ribassista indotta dai forti dati macro US compensata da attese di prossimità al termine del ciclo di rialzo tassi da parte della FED. Stabilità per l'EUR/GBP, con il rialzo tassi superiore alle aspettative da parte della BoE a seguito del CPI UK di maggio particolarmente elevato compensato dall'indagine del British Retail Consortium, che a giugno ha rilevato un rallentamento della dinamica dei prezzi rispetto al mese precedente.

Il mercato oil&gas

MERCATO PETROLIFERO Moderato rialzo (+5%) delle quotazioni petrolifere per via: 1) della decisione da parte dell'Arabia Saudita, al fine di compensare una domanda cinese post-pandemia meno robusta del previsto, di tagliare unilateralmente l'output di 1 mbd nel mese di luglio, taglio che potrebbe essere esteso ai mesi successivi, mentre gli altri paesi OPEC+ si sono impegnati a prolungare gli attuali livelli produttivi (che rispetto ai livelli di aprile implicano un taglio complessivo da circa 1.2 mbd, ovvero 1.7 mbd includendo anche il prolungamento del taglio da parte della Russia) su tutto il 2024; 2) risk-on sentiment indotto dalle citate attese di avvicinamento alla fine del ciclo di rialzo tassi; 3) correlazione inversa fra petrolio e dollaro. Tali fattori sono stati mitigati da attese di ripresa dei colloqui US-Iran sul nucleare, che potrebbero condurre a un maggior export da parte dell'Iran.

MERCATO DEL GAS Dopo una flessione di 9 settimane consecutive, serie negativa più estesa dal 2007, che aveva condotto le quotazioni ai minimi da maggio 2021, il TTF è salito del 44% (37 EUR/MWh), supportato da: 1) estensione delle manutenzioni programmate e non di alcuni impianti di liquefazione in Norvegia; 2) elevate temperature in centro-nord Europa, con conseguente aumento della domanda elettrica ai fini climatizzazione; 3) intenzione da parte del governo olandese di chiudere permanentemente il giacimento di Groningen (il più vasto del paese) entro ottobre; 4) scetticismo da parte del ministro dell'energia ucraino circa la possibilità di rinnovare l'accordo di trasporto con la Russia, che scade a fine 2024.

Italia domanda gas ed elettricità

Andamento dei settori

Per via del migliorato outlook sottostante le attese di prossimità al termine della fase di rialzo tassi, ciclici e industriali sono complessivamente best performers

Per via del migliorato outlook sottostante le attese di prossimità al termine della fase di rialzo tassi, ciclici e industriali sono

Andamenti settoriali; comparto utilities e 3 principali rialzi/ribassi

complessivamente best performers. Con un rialzo del 10% il settore retail è best performer in assoluto in funzione di: 1) misure di stimolo all'economia (fra cui riduzione dei tassi d'interesse a breve) adottate dalla Cina (principale mercato di riferimento per diversi operatori); 2) risultati superiori alle attese per Inditex e H&M. Bancari e automotive a seguire, rispettivamente a riflettere superamento da

giugno 2023 [ % ]

parte degli istituti di credito US dello stress test annualmente gestito dalla FED e revisione al rialzo della guidance di net profit da parte di Renault. Dal lato opposto si posizionano invece le telecoms, penalizzate da attese circa ulteriore inasprimento dello scenario competitivo per via del possibile ingresso di Amazon nella telefonia mobile US, con offerta pressoché gratuita del servizio ai propri clienti Prime.

YTD 2023 [ % ]

Andamento settore Utilities

Rialzo del 4% per il settore utilities, allineato all'indice generale eurozona, principalmente supportato dagli operatori integrati per via del minor profilo bond-proxy in contesto

caratterizzato dal miglioramento dell'outlook. Nel comparto si segnala il +8% di Engie, a riflettere: 1) accordo con il governo belga per l'estensione di 10 anni dell'attività di alcuni reattori nucleari; 2) notevole upgrade della guidance sull'anno per via della normalizzazione delle condizioni di mercato. Malgrado il recupero dei prezzi di gas ed elettricità, gli operatori maggiormente esposti alle rinnovabili continuano a sottoperformare l'indice settoriale, sebbene in presenza di ampia disomogeneità fra titoli, con EDP Renovaveis e Fortum in calo fra l'1 e il 2% dopo downgrade da parte di JP Morgan vs Verbund +4% con upgrade da parte di

KeplerCheuvreux e miglioramento dell'outlook da parte di Moody's.

Financial Markets Review

Fonte: elaborazione Italgas su dati Bloomberg

Veolia inclusa tra gli operatori integrati

Italgas S.p.A. Investor Relations