13/03/2019 - Isagro S.p.A.: BILANCIO CONSOLIDATO AL 31 DICEMBRE 2018

ISAGRO S.p.A.

Società diretta e coordinata da Holdisa S.r.l.

BILANCIO CONSOLIDATO

AL 31 DICEMBRE 2018

CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE

Presidente e Amministratore Delegato

Giorgio Basile

Vice PresidenteMaurizio Basile

ConsiglieriRiccardo Basile Roberto Bonetti Silvia Lazzeretti Margherita Zambon Enrica Maria Ghia Marcella Elvira Antonietta Logli

Giuseppe Persano Adorno Erwin Paul Walter Rauhe

Angelo Zaccari

COLLEGIO SINDACALE

Presidente

Filippo Maria Cova

Sindaci effettiviGiuseppe Bagnasco Claudia Costanza

SOCIETA' DI REVISIONE

Deloitte & Touche S.p.A.

RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI SULLA GESTIONE

Signori Azionisti,

il bilancio consolidato del Vostro Gruppo al 31 dicembre 2018 mostra, a livello di Conto Economico,Ricavipari a 152,8 milioni di Euro (rispetto ai 149,6 milioni del 2017), unMargine operativo lordodi 14,0 milioni di Euro (rispetto ai 12,6 milioni del 2017) e unRisultato nettoin utile per 0,4 milioni di Euro (rispetto all'utile di 0,2 milioni del 2017).

Il sopra citato aumento dei Ricavi del 2018 rispetto al 2017 è principalmente riconducibile a maggiori ricavi da Accordi di M/L (+6,0 milioni di Euro rispetto al 2017), che hanno più che compensato le minori vendite da Agrofarmaci e Servizi (-2,8 milioni di Euro rispetto al 2017) realizzati nell'esercizio, come nel prosieguo più diffusamente esposto.

Parimenti, l'andamento del Margine operativo lordo ha riflesso, da un lato, il positivo contributo dei suddetti maggiori Accordi di M/L e, dall'altro lato, un calo di redditività delle vendite della società controllata indiana Isagro Asia Agrochemicals Private Limited nonché maggiori costi di R,I&S spesati a Conto Economico, in un quadro di costi fissi in contenuta crescita.

Si rileva, peraltro, che, a parità di tassi di cambio con il 2017, nel 2018 il fatturato e l'EBITDA (margine operativo lordo) sarebbero stati superiori ai valori a consuntivo rispettivamente di 7,0 milioni di Euro e 2,8 milioni di Euro.

Dal punto di vista patrimoniale, al 31 dicembre 2018 il Vostro Gruppo presentaDebiti finanziari nettipari a 45,1 milioni di Euro (rispetto ai 46,2 milioni al 31 dicembre 2017), dei quali 36,6 milioni di Euro scadenti oltre l'anno (rispetto ai 45,3 milioni al 31 dicembre 2017) con unrapportodebt/equitydi 0,48. Tali Debiti finanziari netti, peraltro, risultano interamente a fronte del Capitale circolante commerciale netto, con i Mezzi propri (passati dai 96,5 milioni di Euro del 1° gennaio 2018 ai 94,8 milioni di Euro del 31 dicembre 2018 a causa in particolar modo della variazione negativa della riserva di conversione relativa principalmente alle poste di bilancio della controllata Isagro (Asia) Agrochemicals Pvt. Ltd) che contribuiscono a finanziare il circolante stesso per circa 10 milioni di Euro.

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Secondo stime fornite dalla società di analisi di mercato Phillips McDougall, il 2018 è stato caratterizzato:

- a livello globale, da una riduzione del valore del mercato degli Agrofarmaci in termini di Euro dello 0,4% (a fronte di una crescita del 4% in termini di USD) rispetto al precedente esercizio;

• - in Sud America e specialmente in Brasile, da una ripresa del mercato che ha registrato una crescita di circa il 6% in termini di USD e dell'1,4% in termini di Euro;

• - in Europa, da fenomeni di siccità che hanno interessato e penalizzato le regioni occidentali, a fronte di una crescita nelle aree orientali trainata in particolare da Russia e Ucraina;

• - in Asia, da condizioni climatiche in generale favorevoli che hanno contribuito alla crescita del mercato, con una tendenza all'aumento dei prezzi dei prodotti agrofarmaceutici sul mercato cinese.

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Con riferimento al Vostro Gruppo, il 2018 è stato caratterizzato da:

• - il deposito della domanda di registrazione in Brasile ed Europa per principio attivo e formulati a base del nuovo fungicida ad ampio spettro Fluindapyr. Con riferimento alla domanda di registrazione in Brasile, Isagro ha inoltrato a ottobre 2018 formale comunicazione al Ministero dell'Agricoltura brasiliano per essere ammessi ad una "lista di priorità" (cosiddetto "fast track"), con l'obiettivo di accorciare i tempi di autorizzazione. Alla data della presente Relazione non è possibile dare una indicazione circa il possibile esito di quanto sopra;

• - l'entrata in vigore del contratto di distribuzione per il nuovo fungicida Fluindapyr in Brasile con il partner Arysta LifeScience, unaexconsociata di Platform Specialty Products (che a luglio 2018 è stata acquisita da UPL Corporation Limited), che ha comportato ricavi iniziali di 9 milioni di Dollari USA (corrispondenti a 7,5 milioni di Euro). Per maggiori informazioni in merito a tale contratto si rimanda a quanto riportato nelle Note illustrative del presente bilancio;

• - l'avvio alla "fase due" di pre-sviluppo di un nuovo Nematocida originato dalla Ricerca Innovativa di Isagro, i cui costi, pari a circa 0,6 milioni di Euro, sono stati addebitati a Conto Economico nell'esercizio;

• - il secondo anno di vendite dirette della controllata Isagro Brasil e la costituzione di Isagro Kenya, quest'ultima nell'ambito del progetto per l'"Africa Sub-Sahariana" per il supporto registrativo e lo sviluppo delle vendite del Gruppo in tali regioni.

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Con riferimento alle prospettive di medio termine, si conferma l'obiettivo di Isagro di ritornare ad un livello di fatturato intorno ai 200 milioni di Euro, grazie a crescita sia per linee interne che per linee esterne, cogliendo mirate opportunità di acquisizione.

Si ricorda che è atteso un contributo incrementale su fatturato e margini da parte del nuovo fungicida Fluindapyr a partire dal 2021, con impatti significativi negli anni successivi.

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Isagro continuerà ad essere fondata sulla attività diDiscoverydi nuovi prodotti/molecole, alla base del proprio modello di business e di comprovato successo, ma, alla luce delle mutate condizioni a livello di sistema regolatorio e competitivo:

• -non intende più sviluppare quelli di origine chimica organica, che saranno valorizzati offrendo a Terzi i relativi diritti di sviluppo e sfruttamento commerciale, e

• -intensificherà l'impegno organizzativo e finanziario nello sviluppo della propria posizione nel settore delleBiosolutions.

EVOLUZIONE DEL MERCATO DEGLI AGROFARMACI

Facendo riferimento a indicazioni di Phillips McDougall, i dati di mercato preliminari 2018 indicano un calo dello stesso dello 0,4% in termini di Euro a fronte di una crescita del 4% in termini di USD rispetto al precedente esercizio (con un valore di 56,5 miliardi di USD nel 2018 rispetto ai 54,2 milioni di USD nel 2017). In termini generali, il mercato UE è calato dell'1,3% (in Euro) anche per condizioni climatiche sfavorevoli, mentre Nord America, Sud America e Asia sono cresciuti in termini di USD (moneta di riferimento per tali mercati) tra il 3% e il 6%.

Sempre secondo indicazioni di Phillips McDougall, nel 2018 il mercato delcrop protectiona livello globale è stato caratterizzato: (i) dalla normalizzazione degli alti livelli di inventario registrati precedentemente presso i canali distributivi, (ii) da condizioni climatiche avverse in alcune parti del mondo (che hanno influenzato negativamente la domanda/consumo degli agrofarmaci), (iii) dall'aumento dei prezzi di molti principi attivi e formulati prodotti in Cina per la limitazione delle attività produttive in tale Paese per questioni ambientali (che hanno causato l'aumento del costo di produzione) e (iv) da una ripresa dei prezzi dellecommodityagricole, dopo untrendribassista iniziato nel 2015.

Riguardo l'andamento dei singoli mercati e facendo sempre riferimento a indicazioni di Phillips McDougall, si evidenzia che:

• inEuropa, il mercato ha come detto risentito di sfavorevoli condizioni climatiche nelle aree dell'Europa occidentale (siccità) che hanno limitato la crescita regionale, andamento più che compensato dalla crescita registrata nelle aree dell'Europa orientale (in particolare Russia e Ucraina). Quest'ultima area ha beneficiato dell'andamento positivo dell'economia agricola, trainata dalle esportazioni di cereali;

• inNord America, la disputa commerciale in corso tra gli USA e la Cina ha causato una importante riduzione delle esportazioni di soia in Cina e la conseguente riduzione dei prezzi delle colture di soia negli USA, con conseguenti ripercussioni negative sul mercato degli agrofarmaci per quest'ultimo. Tuttavia, si è registrato un sostanziale incremento dell'area coltivata a soia resistente agli erbicidi in uso ("erbicida dicamba"), con conseguente incremento dell'utilizzo di trattamenti più costosi e una incidenza positiva sulle vendite in valute locali;

• inSud America, si segnala una crescita moderata (circa il 6% in termini di USD) guidata in particolare dal Brasile, cresciuto di circa il 4%. In Argentina invece si segnalano condizioni 5