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Il 2023 si è concluso con un diffuso ottimismo da parte di molti investitori che ipotizzavano nel nuovo anno una prosecuzione del trend positivo per i mercati finanziari in grado di coinvolgere le azioni ed i bond.
Ad oggi si può dire che questo scenario non si è verificato ed abbiamo assistito ad una divaricazione di performance a tutto vantaggio dei mercati azionari. Inaspettata robustezza dell'economia americana; utili trimestrali complessivamente superiori alle attese; positivo impatto dell'intelligenza artificiale sui conti aziendali di primarie aziende come Amazon e Microsoft: sono questi i dati che agli occhi di investitori attenti non sono certo passati inosservati.
E così in un ipotetico portafoglio bilanciato la parte di liquidità è stata dirottata proprio sull'azionario, magari con una selettività in grado di premiare il settore tecnologico.
Gli investitori sono invece stati più riluttanti nei confronti delle obbligazioni che hanno sofferto in particolare i dati inflazionistici insoddisfacenti che rendono complesso il raggiungimento del cosiddetto ultimo miglio in grado di riportare, dopo due anni terribili, il livello dei prezzi al 2%. Questi dati spostano il momento del primo taglio dei tassi intorno al mese di giugno, mentre solo alcune settimane fa si ipotizzava un intervento espansivo già a marzo. Fed e Bce attenderanno nuovi dati su inflazione e mercato del lavoro per avviare i primi tagli.
In questo scenario Treasury, Bund, Btp ed altre obbligazioni governative, ad eccezioni di quelle cinesi, hanno subito un calo delle quotazioni non compensato dal flusso cedolare garantito da questi titoli.
Possiamo inoltre rilevare che in una generale fase di debolezza internazionale delle obbligazioni i BTP non hanno sfigurato ed anzi nei confronti dei titoli tedeschi (Bund) hanno limato lo spread fin sotto 150 punti base: livello che non si vedeva da due anni.
Non si può escludere che questa debolezza dei bond persista nei prossimi mesi, soprattutto nel caso in cui una crescita economica superiore alle previsioni rendesse meno urgente il taglio dei tassi da parte delle Banche Centrali; in tal caso il compito di sostenere le quotazioni dei portafogli sarà sulle sole spalle delle azioni.
