AWARDS
Un investitore che si fosse addormentato ad inizio novembre per risvegliarsi soltanto oggi penserebbe , osservando il valore del portafoglio, di essere ancora nel mondo di sogni, belli ma non realistici.
I mercati finanziari in meno di due mesi hanno registrato dei risultati eccellenti e per certi aspetti impensabili che hanno coinvolto la quasi totalità dei settori di investimento: azioni delle big e delle small cap, obbligazioni governative e corporate per ogni tipo di scadenza ed anche l'oro.
In questo quadro positivo hanno spiccato le performance dei BTP con rivalutazioni decisamente superiori ad altri governativi ( ad esempio Bund e Treasury). Unica nota negativa è la persistente debolezza del mercato cinese.
Alla base di questo rialzo vi sono le attese inflazionistiche e le conseguenti mosse delle Banche Centrali.
I recenti dati mostrano un'inflazione in rallentamento sia in USA sia nell'eurozona, mentre gli indicatori anticipatori del ciclo segnalano nel complesso una frenata dell'attività economica.
Nei giorni scorsi si sono espresse Fed e BCE. La prima pur mantenendo invariati i tassi ha mandato segnali coerenti con una serie di tagli nel 2024. La Bce vede prezzi in graduale riduzione ma attende nuovi dati, anche sul mercato del lavoro, per avviare il taglio dei tassi; nel frattempo rafforza l'intonazione restrittiva diminuendo il reinvestimento dei titoli in scadenza del programma PEPP ( ricordiamo che la flessibilità di questo strumento è particolarmente importante per contrastare la frammentazione della politica monetaria nell'eurozona).
Nei fatti la Fed si mostra più rapida nel recepire uno scenario mutato ed i mercati pensano che farà da traino, anche per motivi di equilibri valutari, ai tagli che pure la BCE dovrà fare nel 2024. Per questo motivo ad esempio i futures sull'euribor vedono sei tagli dei tassi nel 2024 con una sforbiciata di 1,5%; sarebbe una boccata di ossigeno per i mutui a tasso variabile ma nulla nelle parole di Lagarde fa presagire questo scenario.
In sostanza ci troviamo in una situazione di ottimismo, forse eccessivo da parte degli investitori, che intravedono un 2024 caratterizzato da un'inflazione in ritirata e da banche centrali che tagliano ripetutamente i tassi di riferimento e che per questa via attenuano la frenata dell'economia che sta arrivando.
Si verificherà tutto questo nel 2024? Si tratta di uno scenario possibile ma l'economia potrà prendere altre direzioni ed in tal caso i mercati si muoveranno in maniera diversa.
