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In un mondo in perenne evoluzione alla ricerca di un inesorabile progresso economico, uno dei fattori che ha il potere di scuotere i mercati finanziari è certamente il rialzo dei tassi di interesse da parte delle banche centrali. Questo fenomeno, apparentemente semplice da un punto di vista teorico ma ben più complesso dal punto di vista pratico, ha in realtà delle pesanti ripercussioni sulla vita di tutti i giorni, in particolare sugli investimenti, sui prestiti e persino sulla forza delle valute.
AUMENTO DEI PREZZI SIN DAL 2021
Sin dall’estate del 2021 abbiamo assistito ad un generalizzato aumento dei prezzi di energia e materie prime, causato da un troppo rapido ritorno alla normalità dopo la pandemia. Questa situazione è stata poi esasperata dall’inizio del conflitto Russia Ucraina, che ha spinto in alto il livello dell’inflazione, che per anni è stato quasi insignificante. Questo nuovo scenario ha portato inevitabilmente ad una modifica della politica monetaria di molte banche centrali, che hanno assunto atteggiamenti pesantemente restrittivi, dando il via a un ciclo di rialzi dei tassi di interesse allo scopo di contenere l’inflazione. Limitando la nostra analisi agli Usa e all’Europa possiamo constatare come dal marzo 2022 la Fed sia intervenuta diverse volte per incrementare il costo del denaro, portandolo dallo 0% all’attuale 5,25%. Lo stesso ha fatto la Bce dal luglio dello stesso anno, con ben 10 aumenti consecutivi, portandone il livello da 0% all’attuale 4,5%.
INCIDENZA SUGLI INVESTIMENTI
Le politiche monetarie delle banche centrali impattano sempre e comunque sugli investimenti finanziari e sui prestiti. Sono proprio i livelli dei loro tassi che sono usati come principale strumento di controllo dell’inflazione, uno dei principali sistemi di stabilizzazione dell’economia. Quando questa è in crescita e l’inflazione arriva ad un livello troppo alto, le banche centrali aumentano i tassi per ridurre la spesa rallentando l’economia, nel tentativo di ridurre i prezzi. Al contrario, in caso di recessione, possono abbassarli per stimolare la spesa al fine di rilanciarla.
Questa situazione non può non produrre effetti sull’andamento degli strumenti finanziari usati per investire sui mercati stessi. Le obbligazioni sono particolarmente sensibili a questa variazione dei tassi. Infatti già sappiamo che quando questi aumentano, il prezzo di quelle esistenti tende a diminuire tanto più pesantemente, quanto più alti sono questi rialzi. Questo perché quelle di nuova emissione dovranno adeguarsi al nuovo momento economico offrendo un interesse più alto, rendendo quelle già emesse sul mercato meno attraenti, facendole quindi calare il prezzo. Al contrario, quando i tassi diminuiscono, il prezzo delle obbligazioni già emesse tende ad aumentare.
Se invece si possiedono obbligazioni a rendimento variabile, si avrà un aumento del loro rendimento se i tassi salgono e opposto se scendono.
Per le azioni l’effetto non è diverso ma si basa su un diverso presupposto: un aumento dei tassi rende per le aziende più costoso l’indebitamento riducendone i profitti, con la conseguenza di un calo del prezzo del valore azionario, anche se in verità, non tutte le azioni sono influenzate allo stesso modo. Infatti le aziende con bassi livelli di debito, o quelle che operano in settori meno sensibili alle variazioni dei tassi, potrebbero risultarne meno colpite o avvantaggiate.
Sul risparmio gestito e sugli ETF, un rialzo o una diminuzione dei tassi, genera un impatto che dipende dal tipo di asset in cui investono. Un fondo che investe principalmente in azioni potrebbe vedere una diminuzione del valore se i tassi di interesse salgono, mentre uno che investe in obbligazioni potrebbe vedere nel tempo un aumento del valore, specialmente se si acquistano quelle che hanno perso più valore, in attesa della loro scadenza. Sappiamo infatti che un’obbligazione viene emessa a 100 e comunque viene sempre rimborsata a 100. Ecco perché qualsiasi variazione negativa, se si acquista un titolo colpito da una diminuzione del prezzo che lo fa scendere sotto la pari, produce sempre un effetto positivo sul rendimento finale, a condizione che si rispettino le scadenze.
MUTUI E PRESTITI
Un accenno merita infine l’impatto della variazione dei tassi su prestiti e mutui. Quando il costo del denaro aumenta, questo viene trasferito dalle banche commerciali ai consumatori sotto forma di tassi più alti anche su mutui e prestiti. Ciò rende l’indebitamento più oneroso anche per i consumatori, e porta inevitabilmente a una diminuzione della domanda di prestiti e mutui, con la conseguenza che a lungo andare l’economia potrebbe entrare in una fase di recessione o di stagflazione, cioè di una inflazione crescente in presenza di una mancata crescita. Nel caso opposto, quando cioè le banche centrali abbassano i loro tassi, il costo del denaro diventa meno oneroso, con la conseguente stimolazione dell’economia, facendo così aumentare la quantità di prestiti, spingendo le aziende e i consumatori ad indebitarsi sempre di più, con un aumento della spesa corrente.
