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Nel precedente post abbiamo analizzato le ragioni di una fase positiva per il reddito fisso italiano; occorre ora rilevare che nella settimana appena terminata questo trend è proseguito ed ha coinvolto anche le obbligazioni globali ed i mercati azionari.
Vediamo cosa è accaduto e cerchiamo di capire se si tratta di un fenomeno passeggero oppure se siamo in presenza di qualcosa di più persistente.
Due fatti hanno dominato la scena economica. La FED, come previsto, ha mantenuto invariato il livello dei tassi utilizzando peraltro un linguaggio ambiguo sulle future mosse che non esclude ulteriori rialzi.
Il secondo evento è legato al mercato del lavoro statunitense: i dati usciti venerdì scorso mostrano una creazione di posti nel settore non agricolo decisamente inferiore alle attese mentre il tasso di disoccupazione sale al 3,9%. Questi numeri dimostrerebbero che l'intensa stretta monetaria sta dando i suoi frutti rendendo inutili ulteriori ritocchi dei tassi. Dall'economia americana emergono così i primi segnali di rallentamento e lo scenario di un atterraggio morbido sarebbe ora più plausibile.
Risulta evidente che se questa ipotesi fosse confermata da altri indicatori economici saremmo in presenza di un cambio di prospettiva con impatti importanti in grado di influenzare azioni e bond.
La fine del rialzo dei tassi darebbe benefici al mercato azionario rendendo meno attraente le cedole dei bond rispetto al livello di dividendi prodotti dalle azioni. Inoltre, per le aziende più indebitate (penso a molti titoli del settore tecnologico) permetterebbe un risparmio sugli interessi sul denaro preso a prestito.
Per quanto riguarda le obbligazioni uno scenario di rallentamento economico (di solito accompagnato da una frenata dell'inflazione) andrebbe a sostenere le quotazioni dei titoli che in questi ultimi due anni hanno subito drastici cali.
Un discorso a parte meritano i bond legati all'inflazione che in un contesto di prezzi in raffreddamento perderebbero di attrattività anche per la concorrenza dei titoli a tasso fisso che assicurano rendimenti superiori.
Un altro tema di interesse riguarda la curva dei rendimenti delle obbligazioni che al momento mostra alcune situazioni anomale. Penso ad esempio ai titoli di stato biennali statunitensi e tedeschi che presentano un rendimento superiore a quelli decennali. In questo caso la curva dei rendimenti è invertita ma in un nuovo scenario in cui i tassi cessano di aumentare si potrebbe tornare ad una situazione più normale in cui a scadenze più lunghe corrispondono rendimenti superiori.
