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I mercati finanziari chiudono il primo trimestre 2024 con dei risultati eccellenti su numerose tipologie di investimenti. Le azioni hanno visto diffusi rialzi sulle principali borse mondiali ma anche l'oro, il petrolio ed il bitcoin hanno esibito ottime performance.
Non hanno partecipato alla festa le obbligazioni che, pur mostrando una volatilità contenuta, hanno fornito risultati decisamente modesti e nel caso dei bond governativi addirittura negativi (eccezion fatta per i BTP).
Eppure, soltanto qualche mese fa molti analisti avevano pensato al 2024 come l'anno dei bond. Il loro ragionamento era semplice: il rallentamento dell'inflazione avrebbe indotto le Banche Centrali ad avviare già da marzo il taglio dei tassi di interesse che sarebbe poi proseguito nei mesi successivi; si stimava per l'anno in corso almeno sei sforbiciate. In uno scenario del genere, con rischi limitati, si poteva acquistare obbligazioni di medio lungo periodo e poi aspettare che il lavoro della Bce (e della Fed) andasse a produrre incrementi di valore in conto capitale.
Cosa ha ostacolato la realizzazione di questo obiettivo? Le cause possono essere molteplici; proviamo ad evidenziare le principali.
L'inflazione si è mostrata più appiccicosa del previsto e se il percorso di riduzione appare chiaro occorre prendere atto che la sua velocità è in rallentamento. Le aspettative sui tassi hanno registrato questo cambiamento di scenario tanto che i primi tagli non sono previsti prima del mese di giugno.
I dati sulla crescita economica hanno mostrato un'accelerazione in particolare negli Usa facendo emergere un'ipotesi che lo scorso anno non veniva presa in considerazione: è possibile il rientro da una violenta fase inflazionistica ( combattuta con robusti rialzi dei tassi) senza mandare l'economia in recessione.
Con il PIL che sorprende al rialzo non stupisce che anche gli utili delle aziende vengano aggiornati in miglioramento.
Inoltre, l'intelligenza artificiale, soprattutto negli Stati Uniti, sta mostrando di poter rendere più efficienti le aziende contribuendo ad aumentarne la produttività.
Molti investitori negli ultimi tre mesi - tenendo conto di questi fattori - hanno alzato l'asticella del rischio ed hanno utilizzato la liquidità acquistando azioni. Ed i risultati li stanno ora premiando.
Le obbligazioni si sono trovate in uno scenario poco attraente sia dal punto di vista macro (inflazione e PIL) sia da quello micro (utili aziendali).
Adesso serpeggia tra molti investitori che tatticamente hanno privilegiato i bond una certa frustrazione per non aver beneficiato, se non in maniera molto parziale, di un trimestre straordinario.
Occorrerebbe ancora analizzare la svolta (moderatamente) restrittiva della politica monetaria della Bank of Japan e dell'andamento divergente in borsa delle "Magnifiche 7" società tecnologiche. Ne parleremo nel prossimo post.
