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Nelle prime settimane del mese di giugno gli investitori hanno subito una doppia delusione: le mosse della BCE e l'esito delle elezioni europee.
La BCE non convince.
Il taglio dei tassi più "telefonato" della storia della BCE non ha prodotto gli effetti da molti attesi. Di norma una limatura del tasso di sconto produce un immediato calo dei rendimenti nella parte breve delle obbligazioni governative dell'area economica coinvolta che in seguito si trasmette anche sulle lunghe scadenze. Non è successo nulla di tutto ciò, anzi i rendimenti sono moderatamente aumentati. Cosa è andato storto? Gli investitori hanno appreso da Lagarde che non si è avviato un ciclo espansivo di politica monetaria ma i prossimi tagli saranno condizionati dai dati inflazionistici che al momento non sono ancora soddisfacenti. In sostanza siamo ancora in un territorio restrittivo, con tassi reali positivi e con una Banca centrale che riduce i reinvestimenti dei titoli di stato in scadenza.
Il voto europeo
Si è trattato di un terremoto politico che ha colpito i due paesi più importanti che spesso sono stati il motore degli avanzamenti dell'integrazione europea: la Francia e la Germania. Il caso francese desta le maggiori preoccupazioni per il rischio di instabilità politica che potrebbe emergere dopo il doppio turno delle elezioni che sono in programma nelle prossime settimane.
I mercati hanno preso atto di queste novità ed hanno reagito penalizzando le borse europee, in particolare con forti vendite sui titoli bancari.
Dal punto di vista dei titoli di stato abbiamo assistito ad un aumento dello spread tra i bund tedeschi e gli analoghi titoli italiani spagnoli ed anche francesi. I bund sono stati in tal modo considerati difensivi, anche se la situazione politica ed economica tedesca è tutt'altro che ottimale.
Per la verità non hanno nemmeno aiutato i mercati europei le ultime indicazioni della FED che ha mostrato una maggiore riluttanza ad avviare il taglio dei tassi in America; questo fatto ha provocato spostamenti di capitali verso gli Stati Uniti con indebolimento dell'euro e a tutto vantaggio dei titoli azionari, con preferenza per il settore dell'intelligenza artificiale.
Nel marzo dello scorso anno abbiamo assistito ad un analogo e repentino calo dei mercati provocato dalla crisi di alcune banche regionali statunitensi. Il fenomeno è rientrato rapidamente ed ha rappresentato un'occasione di acquisto interessante. La situazione oggi è molto diversa ma il contesto macro (ripresa economica in Europa) e micro ( utili aziendali elevati) induce ad avere atteggiamenti razionali e non guidati dall'emotività.
