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I mercati finanziari nella prima settimana di agosto hanno registrato un calo significativo che ha coinvolto azioni ed obbligazioni. Il sorprendente declassamento del debito statunitense da parte dell'agenzia Fitch è stato certamente il fattore più importante che va però inquadrato in un contesto di robusti rialzi delle azioni nei primi sette mesi dell'anno; è possibile che abbiano influito le prese di beneficio dopo una grande corsa dei mercati. Le prossime settimane ci diranno di più e andrà valutato in particolare il nervosismo sulla parte lunga della curva obbligazionaria.
Il mese di luglio si era concluso con le mosse delle Banche Centrali: come previsto FED e BCE hanno rialzato di 0,25% i tassi di interesse; il linguaggio adottato - contrariamente alle precedenti riunioni - è sembrato neutrale e le future mosse a settembre saranno dettate esclusivamente dai prossimi dati economici. Più sorprendenti appaiono le decisioni di Bank of Japan che pur confermando il livello dei tassi ha introdotto una maggiore flessibilità sulla curva dei rendimenti; l'argomento è un po' complesso ma resta il fatto che la mossa esercita una pressione al rialzo sui rendimenti dei bond giapponesi ed indirettamente sulle obbligazioni globali.
Con i dati (positivi) di Amazon di giovedì scorso può di fatto considerarsi chiuso il tema delle trimestrali americane. I numeri nel complesso mostrano un quadro non esaltante in cui gli utili sono in flessione rispetto allo scorso anno anche se i bilanci nella maggior parte dei casi hanno battuto le stime degli analisti. Saranno anche importanti le prossime due trimestrali in quanto parte degli effetti della stretta monetaria si manifesterà nella seconda parte dell'anno.
Una importante divaricazione è in atto tra le due sponde dell'Atlantico: mentre in America l'economia è in ripresa con mercato del lavoro robusto che sostiene i consumi , nell'eurozona le politiche monetarie restrittive hanno avuto un impatto negativo maggiore e lasciano supporre una fase di stagnazione economica.
In questo scenario va evidenziato che è in contrazione il credito bancario destinato alle imprese, per motivi legati sia alla domanda (il denaro è più caro) sia all'offerta (maggiore cautela nell'erogazione per timore dell'aumento delle insolvenze); questo aspetto indebolisce le prospettive di crescita nei prossimi trimestri e frena gli investimenti.
La riduzione dei prestiti è importante anche nell'ottica della costruzione dei portafogli in quanto la parte di investimenti che si intende destinare alle obbligazioni societarie andrebbe orientata su titoli solidi, con buon rating creditizio ed in grado di reggere i maggiori costi di indebitamento.
Le obbligazioni legate all'inflazione sono un altro tema da osservare; nello scorso anno e nei primi mesi del 2023 esse hanno costituito un importante elemento di protezione dei portafogli, soprattutto con il flusso di cedole crescenti. Ora questa dinamica, con l'inflazione in rallentamento, si sta invertendo e la presenza di tali strumenti nei portafogli andrebbe ridimensionata.
