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" I rischi al rialzo per l'inflazione sono diminuiti, quelli al ribasso per l'occupazione sono aumentati." Con queste parole il presidente della Fed J. Powell il mese scorso a Jackson Hole ha chiuso una fase della politica monetaria e ne ha aperta una nuova.
D'ora in avanti, salvo inaspettati colpi di coda del fenomeno inflazionistico, l'attenzione della Fed si concentrerà sull'andamento del mercato del lavoro e dell'occupazione: questi dati saranno la base per orientare le scelte di Powell.
Lo scenario macroeconomico dopo la pubblicazione dei buoni dati del pil americano del secondo trimestre sia pur con alcuni segnali di debolezza sul mercato del lavoro, vede prevalere l'ipotesi del soft landing ( rallentamento che non sfocia in una recessione) con l'inflazione che si avvicina al livello del 2%.
Non si tratta però di un percorso automatico in quanto molto dipenderà proprio dal comportamento della Fed: un ritardo o un'eccessiva lentezza nei tagli dei tassi potrebbe aumentare il rischio di recessione mentre un eccesso di espansione monetaria impedirebbe di portare a termine il rientro dell'inflazione, dando l'impressione di un lavoro non completato.
Detto ciò, i mercati ad agosto hanno fatto bene, con molti indici azionari a ridosso dei massimi; le obbligazioni hanno visto un moderato rialzo e sono state un fattore di decorrelazione rispetto all'azionario. Ha stupito l'andamento del dollaro in quanto non ha svolto il tradizionale ruolo di protezione nella fase ribassista delle borse (prima settimana di agosto).
Nel mese di settembre assisteremo - salvo sorprese - al taglio dei tassi da parte della Fed e della Bce. Ma i mercati già guardano più avanti: venerdì prossimo saranno comunicati gli aggiornamenti mensili sul mercato del lavoro da cui ottenere preziose informazioni su questo cruciale aspetto.
