Bolla e tecnologia
Investimenti
Scritto da Matteo Giovagnoni il 05-10-2020
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Matteo Giovagnoni
/ Se mi conosci votamiConsulente finanziario
Scritto da Matteo Giovagnoni il 05-10-2020
L'8 settembre, il patrimonio netto del fondatore di Tesla Elon Musk è crollato di 16 miliardi di dollari, la più grande perdita di un giorno per un membro del Bloomberg Billionaire Index. Anche il fondatore di Amazon Jeff Bezos ha sentito il dolore, perdendo 7,9 miliardi di dollari. Il bagno di sangue è continuato per tutta la settimana, spingendoci a considerare il relitto tecnologico del 2000/01.
Durante la fine degli anni '90 Internet ha creato un enorme senso di euforia sia per le aziende che per gli investitori e ha ispirato grandi speranze per il futuro online e connesso. Con tutto il clamore che circonda queste attività, gli investitori presumevano che le società che operavano online fossero vincitrici garantite e avrebbero avuto un valore di miliardi. La semplice aggiunta di ".com" alla fine di un'attività valeva centinaia di milioni di capitalizzazione di mercato.
Come tutti i casi di estremi, questa euforia incontrollata si è interrotta bruscamente con lo scoppio della bolla tecnologica, lasciando gli investitori di fronte a perdite molto ripide e diverse aziende tecnologiche costrette alla bancarotta.
Tra marzo e aprile 2000, in meno di un mese, sono evaporati quasi mille miliardi di dollari di valore delle azioni.
Secondo Bloomberg, durante il Super Bowl del 2000, 17 società di dotcom hanno pagato 44 milioni di dollari per spot pubblicitari. L'anno successivo, rimasero solo 3 società disposte, o meglio in grado, di pagare per gli annunci durante il gioco.
Potrebbe esserci dell'altro, ma sono tre gli elementi principali che portano allo scoppio della bolla:
- L'uso di metriche di valutazione che ignorano il flusso di cassa. Durante il boom tecnologico, molti analisti si sono concentrati su parametri che non avevano nulla a che fare con il modo in cui l'azienda generava profitti. Ad esempio, la preoccupazione per la "teoria della rete" che affermava il valore di una rete è aumentata in modo esponenziale con l'aumento della serie di computer che ospitano la rete. Ciò di cui non tiene conto è la capacità dell'azienda di monetizzare questa rete e generare denaro da essa.
- Raggiungere valutazioni estreme e titoli sopravvalutati. Quando le valutazioni evitano l'ancoraggio del flusso di cassa, possono raggiungere qualsiasi altezza richiesta dalle nuove metriche. Ciò include il riferimento alla valutazione esclusivamente entrate o EBITDAC pro-forma (guadagni prima di interessi, tasse, deprezzamento, ammortamento e COVID; aggiustato per la compensazione delle azioni e qualsiasi altro fastidio scomodo). Allora come oggi, spesso sembra che l'unico limite a una valutazione sia la creatività per definire una nuova misura. Questo è spesso giustificato dal fatto che queste misure "new age" funzionano… almeno durante i mercati rialzisti.
- Affollamento: durante una bolla, gli investitori istituzionali e al dettaglio, allo stesso modo, spesso si accumulano negli stessi settori che stanno "lavorando". Wall Street normalmente obbliga creando prodotti per soddisfare la domanda, sia che si tratti di nuovi fondi (attivi e passivi) focalizzati sui settori caldi, sviluppo della partecipazione azionaria frazionata, negoziazione a zero commissioni, IPO di società nei settori favoriti e rapporti di ricerca rialzisti questo spiega perché la situazione ha un senso. Queste potenti forze combinate con l'osservazione della continua ascesa dei settori caldi si traducono in un inevitabile affollamento in quel settore. I titoli "CIMQ" (Cisco, Intel, Microsoft e Qualcomm) sperimentati negli ultimi anni '90 sembrano stranamente paragonabili ai FAANG di oggi.
Ogni bolla è diversa
Le società tecnologiche che guidano la maggior parte del rendimento dell'indice globale di oggi sono fatte di cose più forti rispetto ai loro antenati nel 2000. La bolla tecnologica del 2000 era composta da titoli concettuali che, in molti casi, non erano altro che un'idea su una presentazione PowerPoint. Il posterchild dei tempi era Pets.com, che è stato incorporato nel febbraio 99, ha raccolto $ 82 milioni tramite un'IPO nel febbraio 00 ed è stato liquidato nel gennaio 01. I titoli di oggi sono molto più resistenti, molti dei quali generano entrate e hanno modelli di business praticabili. Ad esempio, Chewy.com (l'odierna attività di e-commerce per animali domestici), genera entrate> $ 5 miliardi ed è un'attività reale e sostenibile. Tuttavia, questo racconta solo una parte della storia. Con una capitalizzazione di mercato di quasi 24 miliardi di dollari, deve essere molto più che sostenibile,
Quello che abbiamo ora sono alcune delle aziende più grandi e redditizie che il mondo abbia mai visto
Dal 2015, quasi tutti i guadagni dell'S & P 500 provenivano da quattro azioni. Facebook, Amazon, Alphabet (genitore di Google) e Netflix (improbabile che Netflix fosse un fattore chiave). Queste sono aziende meravigliose con una crescita apparentemente incontrastata, che è stata rafforzata solo dalla rivoluzione digitale legata a COVID. Tuttavia, anche le aziende meravigliose hanno un valore equo, che dovrebbe essere ancorato a qualcosa, con quel qualcosa che è FCF piuttosto che ottimismo e storie.
Prendi Apple per esempio. Il valore aziendale dell'azienda è di US $ 2T, che è più del valore complessivo dell'intero mercato azionario italiano.Apple attualmente genera $ 73 miliardi di FCF in crescita del 2% all'anno. Sulla base di queste cifre, il rimborso di un investimento in Apple è di circa 20 anni. Nel vuoto, consideriamo questo un ritorno non autentico e ancor di più se consideriamo la storia a scacchi delle precedenti società di hardware di consumo dominanti (Motorola, Nokia e Blackberry). Qualcuno può veramente dire con la mano sul cuore che Apple continuerà a dominare i suoi mercati e generare FCF in crescita tra 20 anni? In caso contrario, potresti non recuperare mai i tuoi soldi in base alle valutazioni correnti.
A dire il vero, non si prevede la fine di Apple ma è bene ricordarsi che la valutazione è importante e la storia dimostra che anche i beniamini del mercato possono tornare sulla terra. Negli anni '60 e 70 è stato il Nifty Fifty a soccombere alla fine all'attrazione gravitazionale delle valutazioni, negli anni 2000 era il CIMQ e i candidati di oggi sono i FAANG e le azioni correlate.
I rischi nel mercato, e in particolare negli Stati Uniti, sono aumentati.Gli impatti in corso della pandemia COVID-19, l'incertezza che circonda le imminenti elezioni statunitensi, la continua escalation delle tensioni tra Stati Uniti e Cina e il risultato finale sconosciuto di una politica monetaria globale promiscua sono esempi delle sfide che gli investitori devono affrontare. Il rischio potenziale più grande per la tecnologia è l'arrivo di un vaccino che potrebbe mostrare la vera resilienza di questo "nuovo normale" mondo digitale. Le persone vorranno ancora fare riunioni Zoom? Lavoreranno ancora da casa la maggior parte della settimana?
I risultati sono difficili da prevedere, ma quello che possiamo fare è prendere le esperienze del passato e applicare queste lezioni al futuro.
Costruire piani finanziari coerenti con i propri obiettivi iniziali e “aggiornarli “periodicamente resta l’unica certezza adatta ad ogni investitore di ogni periodo, e le competenze di un professionista diventa il grande valore aggiunto in un mondo in continua costante e veloce evoluzione.
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