Emanuele Provini
/ Se mi conosci votamiConsulente finanziario
indipendente
I Buoni Ordinari del Tesoro (o BOT) sono titoli a breve termine che presentano tre diverse scadenze, espresse in giorni: 3, 6 e 12 mesi. In realtà, possono essere emessi anche BOT con durate differenti da quelle standard, definiti BOT flessibili. Il taglio minimo di sottoscrizione è di 1.000 euro (l’euro è l’unica valuta di denominazione) o un multiplo di tale cifra. I BOT circolano al portatore e sono soggetti al regime di dematerializzazione.
Le caratteristiche tecniche di questi strumenti sono riepilogate nella Tabella.
I Buoni Ordinari del Tesoro sono negoziati al dettaglio sul Mercato Obbligazionario Telematico (il MOT) il giorno successivo all’asta. Vi è poi un ulteriore mercato di negoziazione dei BOT, detto MTS (Mercato Telematico dei Titoli di Stato), dedicato agli investitori istituzionali, dove questi strumenti si possono scambiare per quantitativi non inferiori a 2,5 milioni di euro.
Al fine di comprendere il calcolo del rendimento di un BOT, facciamo un esempio numerico. Gli elementi utili per il calcolo del rendimento sono il prezzo d’emissione, le commissioni applicate, il valore di rimborso, sempre pari a 100, e la durata in giorni. Immaginiamo di acquistare in asta un BOT che scade tra 180 giorni al prezzo di 98. Le commissioni sono pari allo 0,2%, mentre la ritenuta fiscale è del 12,5%.
Il primo passo da effettuare è il calcolo della ritenuta fiscale, che ammonta al 12,5% della differenza tra il valore di rimborso (100) e il prezzo di emissione (98). Il risultato è pari a 0,25, come emerge dall’equazione:
Ritenuta fiscale: 12,5% x (100 – 98) = 0,25
In secondo luogo è necessario calcolare il prezzo netto di aggiudicazione, sommando al prezzo di emissione le commissioni e la ritenuta fiscale, come emerge dall’equazione:
Prezzo netto di aggiudicazione: 98 + 0,2 + 0,25 = 98,45
Il risultato è pari a 98,45. A questo punto, gli interessi netti percepiti sono stimati come differenza tra 100 e 98,45 ed ammontano a 1,55, come di seguito rappresentato:
Interessi netti percepiti: 100 – 98,45 = 1,55
Ora è possibile calcolare il rendimento netto del titolo applicando il regime di capitalizzazione semplice secondo la formula:
R = (I / P) x (360 / N) x 100
dove R è il rendimento semplice netto, I sono gli interessi netti percepiti, P rappresenta il prezzo netto d’aggiudicazione e N indica la durata in numero di giorni. Nel nostro caso, il rendi- mento netto del titolo ammonta al 3,15%, come emerge dalla formula:
R = (1,55 / 98,45) x (360 / 180) x 100 = 3,15%
I CTZ
I Certificati del Tesoro Zero Coupon (CTZ) sono titoli con durata di 24 mesi. Come per i BOT, si tratta di titoli dematerializzati, con un taglio minimo di 1.000 euro o un suo multiplo ed emessi a sconto (poiché rimborsano alla pari in un’unica soluzione alla scadenza). L’emissione avviene, anche in questo caso, tramite asta, riservata agli intermediari finanziari autorizzati, ai quali si possono prenotare le quantità desiderate di titoli entro il giorno precedente l’asta pubblica.
Le caratteristiche tecniche di questi strumenti sono riepilogate nella Tabella.
I CTZ vengono negoziati sul MOT per quantitativi limitati e sull’MTS per scambi di importo rilevante, pari almeno a 2,5 milioni di euro. Al fine di comprendere il calcolo del rendimento di un CTZ, facciamo un esempio numerico7. Ipotizziamo di acquistare un CTZ, della durata di 2 anni, emesso al prezzo di 96,56 e rimborsa- to al prezzo lordo di 100. Prima di calcolare il rendimento (al lordo di eventuali commissioni) bisogna applicare la ritenuta del 12,5% che grava sullo scarto di emissione, che risulta pari a 0,43, come emerge dall’equazione:
Ritenuta fiscale: 12,5% x (100 – 96,56) = 0,43
A questo punto, sottraendo questo valore al valore di rimborso, si ottiene il valore netto di rimborso, pari a 99,57, come si evince dall’equazione:
Valore netto di rimborso: 100 – 0,43 = 99,57
Infine, è possibile calcolare il rendimento su base annua in regime di capitalizzazione composta, che risulta pari a 1,54%, come mostra l’equazione:
r= [(99,57/96,56)1/2 - 1] + 100 = 1,54%
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