Emanuele Provini
/ Se mi conosci votamiConsulente finanziario
indipendente
Scritto da Emanuele Provini il 10-04-2020
Gli individui sono sempre razionali?
I mercati sono efficienti se esistono solo investitori razionali, che valutano i titoli in maniera corretta, per cui i prezzi riflettono sempre il valore fondamentale. Gli investitori razionali valutano i titoli sulla base del loro valore fondamentale, cioè delle aspettative dei futuri flussi di cassa, scontati per il rischio. Gli investitori razionali utilizzano le news e rispondono velocemente a queste news, aumentando il prezzo quando le informazioni sono positive e riducendolo quando esse sono negative.
Tuttavia, secondo questa teoria, esistono anche investitori irrazionali, ma questi operano a caso, per cui il loro effetto sui prezzi si annulla vicendevolmente. L’investitore irrazionale ha aspettative distorte sul valore dei flussi di cassa.
Alla luce di tali ipotesi, ne consegue che con gli investitori razionali, i prezzi reagiscono solo a informazioni nuove che sono imprevedibili e pertanto i prezzi seguono un andamento casuale. Ogni extra rendimento una volta tenuto conto del rischio è nullo. Gli investitori irrazionali, nel lungo periodo scompaiono dal mercato a causa della selezione competitiva.
Ma è davvero così? Gli investitori sono davvero razionali? O si lasciano influenzare da fattori irrazionali sia interni che esterni?
La finanza tradizionale ritiene che gli investitori siano tutti razionali, mentre per la finanza comportamentale che essi sono normali.
La finanza tradizionale aveva sostituito all’homo sapiens, propenso agli errori e dotato di emotività, l’homo economicus, perfettamente razionale, in grado di compiere scelte attraverso la teoria dell’utilità attesa e con un illimitato potere di controllare ed elaborare ogni informazione disponibile. La finanza comportamentale propone invece un modello più realistico di attore economico, condizionato da emotività e aspetti cognitivi. Concorda con l’ipotesi di efficienza dei mercati nel sostenere che il mercato alla fine ha ragione, ossia che i prezzi tendono a convergere verso valori razionali, sebbene differisca sulle modalità e sulla durata delle deviazioni.
Ma che cos’è la finanza comportamentale?
Con il termine finanza comportamentale si indica quella branca degli studi economici che indaga i comportamenti dei mercati finanziari includendo nei propri modelli i principi di psicologia legati al comportamento individuale e sociale.
Pertanto, la finanza comportamentale unisce gli aspetti di psicologia cognitiva alle teorie finanziarie in senso stretto ed evidenzia gli aspetti più realistici e umani dell’homo economicus, gli errori da lui commessi, l’irrazionalità nei comportamenti e la mancanza delle informazioni su cui basare le decisioni.
La teoria finanziaria classica si basa su ipotesi stringenti in cui si ritiene che le persone siano perfettamente razionali nel compiere le proprie scelte e ciò si traduce nella massimizzazione dell’utilità, con capacità di calcolo illimitate e con pieno accesso alle informazioni disponibili sul mercato e nel cogliere le nuove informazioni, onniscienti, cioè che sanno tutto e sono in grado di gestire e apprendere da tutte le informazioni presenti sul mercato ed infine sono avversi al rischio cioè sono disposti ad assumersi un livello di rischio maggiore a fronte di un premio al rischio più alto e quindi un rendimento finale più elevato.
Nonostante la teoria classica si basi su tali concetti di razionalità, onniscienza e avversione, gli individui sottoscrivono assicurazioni per tutelarsi dai rischi puri, ma allo stesso tempo scommettono acquistando biglietti della lotteria. Alla luce di tale considerazione, si può effettivamente ritenere che gli investitori mostrino una razionalità limitata.
La razionalità limitata
Con il termine razionalità limitata non si escludono le capacità dell’individuo di effettuare una scelta (egli continua a massimizzare i risultati che può ottenere), ma il fatto che questa è condizionata da una limitata capacità di calcolo o da altri fattori rispetto al solo livello dei prezzi, come possono essere valutazioni soggettive oppure l’esistenza nel sistema agenti eterogenei, dotati quindi di differenti modi di interpretare ed utilizzare i dati che provengono dal mercato.
La razionalità limitata si traduce, quindi, in una capacità di scelta dell’individuo tra un numero di possibilità ristretto, ma tale scelta è frutto di un processo di adattamento ed apprendimento in base alle caratteristiche del sistema. Pertanto, a fronte di tale razionalità limitata e di un numero troppo basso o troppo alto di informazioni, gli individui, nel compiere le proprie scelte, commettono errori cognitivi e si lasciano influenzare dalle proprie emozioni.
Proprio questi aspetti sono alla base dei concetti fondamentali di finanza comportamentale.
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