LA PROTEZIONE DEGLI INVESTIMENTI AI TEMPI DEL CORONAVIRUS
Durante la scorsa settimana la maggior parte dell’attenzione pubblica mondiale è stata rivolta alle notizie circa la diffusione del coronavirus.
A volte, purtroppo, la finanza rivela un lato cinico e le considerazioni a riguardo sono prevalentemente collegate ai possibili effetti a breve e a medio termine della malattia sull’economia cinese, asiatica e mondiale.
Mi sono capitati tra le mani articoli in cui vengono suggeriti investimenti speculativi su società che potrebbero beneficiare della diffusione della malattia: è il tipo di suggerimenti che eviterò assolutamente di fornire ai clienti in questa situazione e in situazioni simili, qualora si verificassero in futuro.
Il problema principale è, oggi, legato alla impossibilità di conoscere con sufficiente precisione l’evoluzione del coronavirus e le conseguenze sull’economia, sia a livello locale sia a livello globale: indubbiamente un blocco dell’attività economica in Cina per un periodo indefinito porterebbe ad una contrazione non solo dell’economia cinese ma anche di quelle dei paesi limitrofi e, probabilmente, in misura più o meno rilevante, anche dell’economia mondiale.
La risposta prevalente ai dubbi degli investitori è sempre la stessa: le correzioni dei prezzi delle azioni sono inevitabili, occorre farsene una ragione e sopportare le discese in quanto la situazione si risolverà, dal momento in cui nel medio-lungo termine è sempre stato così.
In queste situazioni, la maggior parte degli operatori e dei consulenti ricorre a grafici dell’indice azionario mondiale riferiti a periodi molto lunghi, addirittura c’è chi propone grafici che contemplano gli ultimi 200 anni di storia economica.
Questa spiegazione, plausibile per certi aspetti, in realtà è l’unica possibile per tutti i consulenti che ricevono una provvigione periodica collegata al fatto che i loro clienti mantengano gli investimenti in corso: se anche il consiglio corretto fosse di vendere le posizioni e mantenere i soldi sul conto corrente per tutto il tempo necessario a comprendere quale sarà l’impatto della situazione in corso sull’economia, in realtà un consiglio di questo tipo potrebbe portare a notevoli diminuzioni di ricavi legati alle provvigioni che derivano dalle commissioni che pagano giornalmente i clienti rimanendo investiti in fondi comuni, gestioni patrimoniali e polizze vita unit-linked.
Un secondo aspetto riguarda la difficoltà operativa di consigliare in tempi brevi una eventuale vendita ed un successivo riacquisto ad un numero eccessivo di clienti: alcuni consulenti abilitati all’offerta fuori sede e alcuni consulenti bancari seguono gli investimenti di centinaia di clienti, è logico pensare che il livello di qualità della consulenza sarà basso, dal momento in cui operativamente è impossibile dedicare il tempo opportuno durante l’anno a così tante persone.
Un consulente finanziario autonomo, non avendo provvigioni che derivano da strumenti finanziari, potendo quindi operare senza conflitti di interesse, potrà consigliare ciascun cliente in modo personalizzato e in tempi brevi.
In alcuni casi, potrebbe essere opportuno vendere le posizioni azionarie: più che da considerazioni in merito alle dinamiche future dei mercati, potrebbero esserci motivazioni legate alla situazione personale di alcuni clienti; ad esempio, chi avesse iniziato nel 2002 o nel 2003 un piano di accumulo azionario con durata prevista vent’anni, potrebbe ragionevolmente valutare di vendere del tutto in parte la posizione accumulata in anticipo rispetto alla durata massima prevista, per evitare possibili diminuzioni di valore: in questo caso si tratta di gestire attivamente il piano di accumulo in funzione soprattutto delle esigenze personali.
Nel caso più frequente di posizioni investite in numerosi strumenti, anche bilanciati o azionari, andrebbe considerato il peso complessivo della componente azionaria (anche ricavando il peso azionario all’interno degli strumenti bilanciati) valutando il possibile impatto di una correzione dovuta ad un rallentamento economico conseguente alla situazione in corso.
Se il numero degli strumenti azionari e bilanciati fosse rilevante, sarebbe oneroso e complicato vendere tutte le posizioni e ricomprarle in seguito, dopo un eventuale calo delle quotazioni.
Una possibile soluzione per proteggere il patrimonio è costituita dall’utilizzo di strumenti short, cioè di strumenti che aumentano di valore se i titoli sottostanti perdono.
Gli strumenti short sul mercato sono molti e appartengono a diverse categorie, potendo anche selezionare il tipo di sottostanti, quali ad esempio indici di mercato, singole azioni o valute.
È possibile ricorrere a strumenti short a leva, cioè strumenti in cui, a seconda dell’ampiezza della leva utilizzata, il risultato risulta amplificato in modo proporzionale. In tal modo la copertura potrà richiedere un importo limitato.
Ad esempio, volendo proteggere una posizione pari a 10.000 € in un fondo azionario o in un ETF che replicano l’indice principale della Borsa Italiana FTSE MIB, è possibile acquistare uno strumento short a leva 5 investendo circa 1900 €; in totale l’investimento sarà quindi di 11.900 €.
Se l’indice FTSE MIB dopo 90 giorni avrà perso il 10%, l’investimento nel fondo azionario sarà di circa 9000 € mentre lo strumento short a leva cinque avrà un valore di circa 2800 €: quindi mentre la posizione da proteggere è diminuita del 10% pari a 1000 € di perdita, la copertura è aumentata di circa 900 €.
Sarà quindi possibile in ogni momento valutare la situazione e decidere, ad esempio di vendere la posizione di copertura ipotizzando una ripresa delle quotazioni dell’indice FTSE MIB.
Qualora ci fossero minusvalenze pregresse, i 900 € derivanti dalla vendita dell’operazione short verranno incassati interamente compensando parte delle minusvalenze presenti nello zainetto fiscale.
In assenza di minusvalenze pregresse da compensare, potrà essere valutata l’idea di vendere prima l’ETF che ha perso il 10% e ricomprarlo subito dopo, concretizzando quindi una minusvalenza e solo in seguito vendere l’operazione short in modo da evitare la tassazione sulla plusvalenza.
Una opportuna selezione di pochi strumenti short legati a indici, permetterà quindi di proteggere in gran parte le posizioni azionarie e bilanciate per un determinato periodo di tempo.
Va infatti considerato che una copertura di questo tipo porterebbe ad un risultato sostanzialmente pari a zero nel complesso risolvendo in gran parte il problema della protezione del portafoglio, tenendo però presente che per la struttura intrinseca di questi strumenti, l’operazione andrebbe mantenuta per periodi brevi.
Il consulente finanziario autonomo, potendo selezionare gli strumenti senza vincoli e senza necessità di far cambiare banca al cliente, è in grado di selezionare e combinare opportunamente gli strumenti a protezione, ritenuti di volta in volta più opportuni.
