Flavio Ferrara
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Le cinque migliori idee tematiche di Morgan Stanley in questo momento
Scritto il 13.12.2023Morgan Stanley ha appena abbassato le sue previsioni per il 2024, e si tratta di una miniera d’oro. Ma ecco cinque delle sue idee di investimento più interessanti, ciascuna mirata a mettere il turbo al portafoglio. Obiettivo: trovare nuovi mercati azionari Le prime due idee riguardano investimenti azionari intelligenti e selettivi. Se il portafoglio è fortemente dominato da azioni degli Stati Uniti e dell'Europa, o se è semplicemente in ritardo per una pausa dal settore tecnologico, è consigliabile dare un'occhiata. Potrebbero semplicemente aggiungere una certa diversificazione al portafoglio e aumentare i rendimenti. Operazione n. 1: acquista alcune azioni giapponesi Morgan Stanley punta tutto sul TOPIX (Tokyo Stock Price Index) giapponese, che prevede un aumento stellare del 13% nel 2024, molto più brillante del 4%/5% previsto per le azioni negli Stati Uniti e in Europa. Un’economia in ripresa, riforme societarie che stanno incrementando il rendimento del capitale proprio delle aziende e un’ondata di investitori stranieri che passano dal sottopeso alle azioni del paese sovrappesate stanno alimentando l’ottimismo. Non guasta neanche il fatto che il Giappone è meno esposto ai rallentamenti della crescita asiatica e ai drammi geopolitici. Ma ci sono due potenziali rischi da tenere presenti sul radar. Se la Banca del Giappone annunciasse un grande cambiamento nella sua politica monetaria o se la crescita globale vacillasse, lo yen giapponese potrebbe salire, e ciò potrebbe potenzialmente mettere sotto pressione le azioni del paese. Operazione n. 2: aggiungere alcuni settori industriali e sanitari La strategia cauta di Morgan Stanley si orienta verso settori più sicuri e difensivi con valutazioni interessanti. Il settore sanitario brilla, eccellendo storicamente nelle fasi finali del ciclo economico e in periodi di inflazione in calo ma superiore alla media: un mix di scenari che probabilmente vedremo nei prossimi mesi. Allo stesso modo, il settore industriale, che comprende l’aerospaziale, la difesa, i macchinari e i prodotti per l’edilizia, tende a prosperare nei mercati di fine ciclo, sebbene tenda ad essere più ciclico che difensivo. Questi settori potrebbero essere pronti a trarre vantaggio da tendenze come l’automazione, la tecnologia pulita, il near-shoring o l’on-shoring e gli stimoli governativi. Questi settori stanno assistendo a una svolta positiva nelle revisioni degli utili e offrono valutazioni interessanti, sia rispetto ad altri settori sia rispetto alla propria storia. Nonostante la loro natura difensiva, questi settori non sono a prova di recessione e potrebbero trovarsi in difficoltà se l’economia dovesse affrontare una grave recessione. E, in uno scenario in cui l’economia guadagna slancio, potrebbero rimanere indietro rispetto a settori più ciclici in termini di performance relativa. Obiettivo: guadagnare in un modo che non dipenda dalla direzione generale del mercato Le prime due operazioni riguardano tutte le scommesse sulla direzione dell'economia, ma le due successive sono “neutrali rispetto al mercato”. Le operazioni market neutral in genere comportano l’acquisto e la vendita simultanei di asset, concentrandosi sulla loro performance relativa invece di scommettere sulla direzione generale del mercato. Dal momento che marciano al proprio ritmo e non sono strettamente collegati ad azioni o obbligazioni, potrebbero essere aggiunte intelligenti e complementari al tuo portafoglio. Operazione n. 3: Andare long su India e Messico e short sull'MSCI EM Morgan Stanley sta adottando un approccio lento con i mercati emergenti. La combinazione di un dollaro USA robusto, costi di finanziamento più elevati, nervosismo geopolitico e dipendenza dalla crescita cinese potrebbe frenare gli utili aziendali in queste regioni. Tuttavia, la Banca d’investimento rimane ottimista su due economie di spicco: India e Messico. Con la sua vicinanza agli Stati Uniti, il Messico è pronto a trarre grandi profitti dal “nearshoring”, ovvero la crescente ondata di imprese che spostano le operazioni più vicino a casa. L’India, nel frattempo, sta facendo grandi passi avanti grazie alle riforme strutturali, ai robusti investimenti diretti esteri e ad un clima macroeconomico stabile. Acquistando India e Messico e vendendo allo scoperto l'indice più ampio dei mercati emergenti, si sta effettivamente scommettendo che questi due mercati sovraperformeranno gli altri. Questo approccio può produrre profitti fintanto che India e Messico ottengono risultati migliori rispetto al mercato più ampio; quindi, potresti guadagnare denaro anche in una forte recessione del mercato. Per il Messico, il rischio principale risiede in una potenziale flessione della spesa pubblica, insieme alle infrastrutture che potrebbero faticare a causa dell’aumento della domanda. In India, le elezioni generali del 2024 potrebbero suscitare turbolenze sui mercati. E vale la pena tenere d’occhio la Cina: una solida ripresa economica potrebbe dare impulso ad altri mercati emergenti, influenzando le posizioni su cui si scommette contro queste economie. Operazione n. 4: andare short su EUR/USD L’Europa sta affrontando tempi difficili e una recessione sembra incombere. Nel frattempo, gli Stati Uniti, pur non brillando esattamente, sembrano trovarsi in una posizione leggermente migliore. Grazie alla qualità percepita delle loro aziende e allo status del dollaro come bene rifugio, gli Stati Uniti potrebbero vedere un aumento dell’interesse degli investitori se la scena economica globale diventasse ancora più cupa. Questo spostamento probabilmente aumenterebbe la domanda sia di asset statunitensi che di dollaro. Il rischio qui è che, se l’economia europea dovesse superare le sue aspettative molto basse e la Banca Centrale Europea si tratterrebbe dal tagliare i tassi, o lo facesse in modo meno aggressivo del previsto, ciò potrebbe riaccendere la domanda per l’euro, e spingerlo più in alto, rispetto al dollaro USA. Operazione n. 5: acquistare titoli del Tesoro statunitensi a 30 anni I tassi di interesse sono saliti alle stelle, provocando un crollo del prezzo dei titoli del Tesoro a lunga scadenza (perché i prezzi delle obbligazioni scendono quando i loro rendimenti aumentano). Ma allo stesso modo in cui le azioni erano a buon mercato nel bel mezzo della crisi del 2008, le obbligazioni si trovano ora in una posizione allettante e attraente, con i loro prezzi che già tengono conto di sfide come un’impennata dell’offerta di titoli del Tesoro, tassi di interesse più alti per un periodo più lungo, e una spesa fiscale più espansiva. Con il raffreddamento dell’economia statunitense, l’inflazione in tendenza al ribasso e il potenziale ritorno di un sacco di investitori che si sono spaventati durante la recente svendita, Morgan Stanley afferma che l’orizzonte sembra luminoso per i titoli del Tesoro statunitensi a 30 anni nei prossimi mesi. Man mano che i rendimenti diminuiscono, i prezzi delle obbligazioni aumenteranno, offrendo agli investitori non solo un reddito costante ma anche potenziali plusvalenze. Il rischio maggiore in questo caso è che l’economia rimanga resiliente, portando gli investitori a rivalutare le loro aspettative su inflazione e tassi di interesse, spingendoli al rialzo.
Continua a leggereI pericoli per la stabilità finanziaria non sono scomparsi: sono solo in agguato
Scritto il 30.11.2023Il polverone della minicrisi bancaria della scorsa primavera sembra quasi essersi calmato, ma probabilmente non bisogna ancora abbassare la guardia. La Banca Centrale Europea ha appena pubblicato i risultati della sua ultima revisione della stabilità finanziaria e afferma che le minacce al sistema non sono scomparse: sono solo in agguato. Ciò significa che ci troviamo in una situazione delicata, in cui eventi politici o economici inaspettati, o problemi derivanti da banche ombra non regolamentate, potrebbero innescare una cascata di problemi. Ecco cosa tenere d'occhio... Allora, qual è il problema? L’Europa potrebbe non essere di fronte ad un crollo imminente, ma gli esperti di stabilità finanziaria della BCE hanno scoperto che tre tipi di rischi potrebbero mettere in pericolo il sistema finanziario. Rischio di default: i mutuatari potrebbero avere difficoltà a effettuare i pagamenti del proprio debito se i tassi di interesse rimangono più alti per un periodo più lungo. Sulla scia degli aumenti dei tassi di interesse più aggressivi della storia, i costi di finanziamento sono saliti alle stelle per tutti: non solo per le famiglie, ma anche per le grandi aziende, le istituzioni finanziarie e persino i governi. Questa impennata comporta costi più elevati per coloro i cui prestiti non sono vincolati a lungo termine, per coloro che hanno bisogno di rifinanziarsi e per coloro che devono contrarre nuovi debiti. Idealmente, ciò rallenterebbe semplicemente l’indebitamento e raffredderebbe l’economia, ma in uno scenario negativo – il tipo che storicamente si è verificato più spesso di quanto non si verifichi – potrebbe lasciare molte persone e aziende incapaci di pagare i propri debiti. Anche i governi non sono immuni e i rischi stanno aumentando, soprattutto in aree già gravate da un debito elevato, come Grecia, Italia e Portogallo. Finora il colpo è stato sorprendentemente debole. Questo perché le famiglie hanno risparmiato durante la pandemia e le aziende e i governi hanno bloccato prestiti a lungo termine a tassi bassi. Ma queste cose dureranno solo per un certo periodo e il pieno impatto di questi forti aumenti dei tassi è all’orizzonte. Ciò potrebbe minacciare seriamente le aziende più deboli e i consumatori più poveri. E, certo, i tassi di interesse hanno probabilmente raggiunto il loro picco e molti si aspettano che scendano già dal prossimo anno. Ma le riforme in corso nell’UE, un’impennata dei costi energetici dovuta alle tensioni geopolitiche o una recrudescenza dell’inflazione potrebbero mantenere i tassi di interesse più alti più a lungo. Rischio economico: le famiglie e le imprese potrebbero avere difficoltà a onorare il servizio del debito se l’economia si indebolisce. L’economia in Europa è stata lenta, soprattutto se paragonata a quella degli Stati Uniti, e si trova ad affrontare una prospettiva cupa con tassi di interesse elevati che smorzano le prospettive di una ripresa il prossimo anno. La situazione è ulteriormente complicata da un potenziale aumento dei prezzi dell’energia e da un rallentamento dell’economia cinese. In altre parole, non si trova di fronte ad un crollo immediato ma ci sono grossi rischi al ribasso. Un rallentamento economico più profondo potrebbe ridurre la spesa dei consumatori e colpire i profitti delle aziende, soprattutto se accompagnato da un aumento della disoccupazione o da un’inflazione persistentemente elevata. Anche questo potrebbe portare molti mutuatari a non onorare il proprio debito. In effetti, con i tassi di default che superano già i livelli pre-pandemia, ciò potrebbe già aver cominciato ad accadere. Rischio di rivalutazione degli immobili: l’erosione della domanda potrebbe portare a un calo critico dei valori degli immobili commerciali. Il settore immobiliare commerciale sta attraversando un momento difficile. Dopo la pandemia, la domanda di edifici per uffici e centri commerciali è diminuita e il costo per finanziarli è aumentato notevolmente, causando stress nel settore. È difficile dire fino a che punto i prezzi immobiliari siano scesi a questo punto perché non esiste un parametro chiaro e onnicomprensivo. E anche se questa situazione da sola potrebbe non essere abbastanza grave da spingere il settore bancario dell’Eurozona al di sotto dei requisiti patrimoniali minimi, sia le banche regolari che quelle ombra (quelle che operano come banche ma con meno supervisione) potrebbero affrontare problemi. Dopotutto, entrambi hanno prestato molti soldi al settore. Inoltre, le difficoltà del mercato immobiliare stanno rendendo le cose più difficili per le famiglie nell’area dell’euro, aggiungendo ulteriore stress alla situazione. Questi sono quindi i rischi che potrebbero mettere sotto pressione l’economia e i mercati. Ma ci sono altri rischi che potrebbero peggiorare le cose e diffondere problemi a tutto il sistema finanziario: Rischi bancari : tassi di interesse più elevati e aumento del costo della vita possono ostacolare notevolmente la capacità dei mutuatari di rimborsare i propri prestiti. La buona notizia è che il settore bancario europeo si trova in una posizione molto migliore ora rispetto a prima della crisi finanziaria globale. Ha solide basi finanziarie e ha dimostrato di essere in grado di gestire le turbolenze del mercato, come la minicrisi bancaria di quest'anno negli Stati Uniti e in Svizzera. Nonostante alcune recenti diminuzioni delle principali misure finanziarie, la stabilità complessiva del settore è ancora solida, come dimostrato anche dagli ultimi stress test dell’Autorità bancaria europea nel 2023. La cattiva notizia è che le banche europee si trovano ancora ad affrontare numerose sfide. Tassi di interesse più elevati e aumento del costo della vita stanno rendendo più difficile per i mutuatari rimborsare i propri prestiti, il che alla fine potrebbe danneggiare la qualità degli asset delle banche. C’è anche una diminuzione della domanda di prestiti e un aumento dei costi per le banche che prendono in prestito denaro, il che potrebbe incidere sui loro profitti. Anche il mercato immobiliare, sia commerciale che residenziale, è instabile, il che si aggiunge ai problemi delle banche data la loro elevata esposizione al settore. Sebbene le inadempienze sui prestiti siano ancora basse, ci sono segnali che stanno riprendendo, suggerendo che le banche potrebbero essere sotto pressione prima piuttosto che dopo. Rischi delle banche ombra : le tensioni in queste istituzioni non bancarie interconnesse potrebbero diffondersi rapidamente, intensificando gli shock di mercato. Le banche ombra, che comprendono entità come fondi di investimento e compagnie assicurative, funzionano in modo simile alle banche tradizionali ma con meno regolamentazione e supervisione. Si trovano ad affrontare rischi significativi a causa del loro elevato indebitamento (leva finanziaria) e della potenziale carenza di liquidità (disallineamento di liquidità). Questi problemi potrebbero aggravarsi in un’economia difficile, portando a drastici cambiamenti dei prezzi degli asset e minacciando la stabilità finanziaria. La scarsa liquidità o attività del mercato, in particolare nei mercati obbligazionari, potrebbe esacerbare le fluttuazioni dei prezzi. Inoltre, le entità finanziarie con leva finanziaria potrebbero trovarsi nella necessità di vendere rapidamente attività per soddisfare le richieste di margine, una situazione che potrebbe creare una spirale discendente di calo dei prezzi e ulteriori vendite. Che cosa significa tutto questo? In questo momento, i mercati finanziari sono ottimisti: la volatilità è estremamente bassa, le azioni stanno andando alla grande e il ritorno extra che gli investitori desiderano per investimenti più rischiosi è piuttosto minimo. Tuttavia, questa atmosfera positiva è delicata e le cose potrebbero andare rapidamente di male in peggio se le cose non vanno secondo i piani. Lo scenario di base resta che tutto andrà bene, ma non bisogna ignorare i rischi in agguato per la stabilità finanziaria. Soprattutto perché le crisi finanziarie sono imprevedibili, difficili da cronometrare e quasi sempre finiscono per essere più gravi del previsto. In tempi così incerti, è prudente concentrarsi su ciò che puoi controllare, ad esempio garantire che il tuo portafoglio sia costruito per resistere a shock imprevisti. Ciò potrebbe comportare l’evitare la leva finanziaria e avere un piano d’azione, sia mentale che finanziario, e potrebbe anche comportare il mantenimento di liquidità a disposizione per le opportunità emergenti. In sostanza, si tratta di essere cauti e preparati agli imprevisti in un panorama in cui le vulnerabilità possono emergere da ambiti imprevisti.
Continua a leggereCome investire durante l'anno delle presidenziali USA
Scritto il 22.11.2023Per il prossimo anno sono in calendario circa 40 elezioni nazionali, che rappresentano oltre il 40% della popolazione mondiale e il 40% dell’economia globale. Ma le elezioni presidenziali USA sono di gran lunga le più importanti per i mercati. Capital Group lo capisce meglio di molti altri, essendo una delle società di investimento più antiche e più grandi del mondo. L'azienda ha recentemente pubblicato un approfondimento su ciò che accade ai prezzi degli asset prima e dopo che gli americani hanno votato. Ecco le quattro cose principali che devi sapere quando investi in un anno elettorale del genere. I contanti sono allettanti, ma non sono sempre la scelta migliore Investire può essere snervante quando tutto sembra non andare per il verso giusto. Dopotutto, le campagne presidenziali attirano l’attenzione sui problemi del Paese e le soluzioni proposte da un candidato possono spesso essere radicalmente diverse dallo status quo. Questo è senza dubbio il motivo per cui i fondi del mercato monetario, che sono simili alla liquidità e tradizionalmente uno dei veicoli di investimento a rischio più basso, tendono a diventare più popolari tra gli investitori prima delle elezioni. Una volta che le acque elettorali si calmeranno, le azioni in genere ottengono una spinta e non solo negli Stati Uniti: anche gli indici internazionali sfruttano quest’onda. Ma tenersi liquidi non è sempre la scelta migliore. Prendiamo ad esempio il momento attuale: la Federal Reserve sembra essere vicina alla fine del suo lungo periodo di rialzi dei tassi di interesse e, in tal caso, i rendimenti possono crollare. In altre parole, mettersi liquidi potrebbe comportare un rischio di perdere il momento giusto per investire. Per un’opzione di investimento “più sicura”, si prenda in considerazione le obbligazioni: consentono di garantire un reddito per un periodo più lungo. Alcuni settori registrano una maggiore volatilità prima e dopo le elezioni Sarebbe utile se ci fossero settori infallibili in cui investire durante un anno elettorale, ma sfortunatamente investire non è così semplice. L’impatto sull’economia e sui mercati spesso si riduce alle politiche proposte, ed è per questo che alcuni settori, come la sanità e l’energia, tendono a sperimentare una maggiore volatilità. E questo ha senso: i principali partiti statunitensi hanno posizioni molto diverse su temi come l’assistenza sanitaria universale, la produzione interna di energia e la spinta per le fonti energetiche “verdi”. Ogni ciclo elettorale introduce un nuovo gruppo di candidati con i propri programmi politici e, con l’elettorato diviso per lo più a metà, può essere difficile prevedere i potenziali vincitori e vinti del mercato. Ma ciò non significa che si dovrebbe evitare del tutto un settore particolare. Quando la preoccupazione è che una nuova Casa Bianca possa distruggere un settore, di solito la preoccupazione è sproporzionata, dandoti la possibilità di trarre profitto se rimani investito. I mercati statunitensi si sono sempre ripresi con forza, indipendentemente da chi vince le elezioni Il mercato azionario in genere ottiene risultati migliori dopo un'elezione che nel periodo precedente. Dal 1932, le azioni sono salite in media meno del 6% nell’anno precedente della resa dei conti presidenziale, rispetto ai guadagni dell’8% medio registrati negli anni non elettorali. Le obbligazioni seguono un andamento simile, attestandosi intorno al 6,5% prima delle elezioni, ben al di sotto del consueto 7,5%. Nonostante tutte le incertezze legate all’anno elettorale, la corsa sulle montagne russe del mercato è solitamente di breve durata. Quando i voti vengono finalmente conteggiati, le azioni in genere tornano al loro consueto trend rialzista. Quindi un po’ di pazienza spesso ripaga gli investitori che cavalcano queste onde. Dal 1932, le azioni sono aumentate, in media, dell’11,3% nei 12 mesi successivi alla conclusione delle primarie (utilizzando il 31 maggio come indicatore), rispetto a un meno impressionante 5,8% rispetto alle stesse date negli anni non elettorali. Alla fine, le tendenze economiche sottostanti contano di più Certo, la situazione diventerà sempre un po’ volatile con l’avvicinarsi del prossimo anno: se si riporta la macchina del tempo indietro al 1980, si scoprirà che le azioni sono diventate piuttosto nervose prima di ogni giorno delle elezioni. E questo fa sembrare questa gara estremamente importante. Ma, che ci si crede o no, non sono le politiche proposte dai candidati a contare di più per le azioni, bensì il contesto macroeconomico. E sì, si potrebbe sostenere che le politiche hanno un impatto sulla macroeconomia, ma spesso impiegano anni per concretizzarsi. Dovrebbe quindi essere musica per le orecchie il fatto che la Goldman Sachs sta fischiettando un’altra melodia felice per il 2024 (proprio come ha fatto per il 2023). La Banca d’Investimento prevede una crescita positiva del reddito per i lavoratori statunitensi (poiché beneficiano dell’allentamento dell’inflazione e di un mercato del lavoro ancora forte), un livellamento e un eventuale calo dei tassi di interesse e giorni migliori per il settore manifatturiero. E le azioni ne saranno sicuramente incoraggiate.
Continua a leggereAlla fine le azioni WeWork non si sono più riprese
Scritto il 09.11.2023WeWork ha dichiarato bancarotta, ricordando duramente quanto sia difficile fare affari solo con i propri mezzi. Che cosa significa tutto questo? Un tempo beniamino del mondo delle startup, WeWork stava rivoluzionando il lavoro d'ufficio, vantando spazi per uffici in ogni strada desiderabile e una valutazione di 47 miliardi di dollari. Ma la società fu presto gravata da perdite colossali e dal disastro della sua offerta pubblica iniziale (IPO). Se si aggiungono i contratti di locazione sempre più costosi e gli effetti di cambiamento delle abitudini del movimento dello smartworking, WeWork si è ritrovata carica di debiti che sfioravano i 19 miliardi di dollari e di profitti saldamente in rosso. Ora la società, una volta la più grande locatrice di uffici a Manhattan, è stata costretta a dichiarare fallimento. Per correttezza, questo non è necessariamente il sipario finale. La dichiarazione di fallimento potrebbe consentire a WeWork di liberarsi dei suoi contratti costosi, difficili da annullare e ingombranti, liberando spazio per un importante riassetto. In effetti, l'azienda ha già concluso accordi di ristrutturazione con i suoi creditori, pagando una parte dei propri debiti con quote di azioni WeWork. Perché dovrebbe interessarci, i tempi d’oro sono finiti? WeWork è il fallimento più famigerato nel settore immobiliare commerciale, ma l'azienda ha comunque una buona compagnia. Dopo che la pandemia ha innescato un cambiamento epocale nei modelli di lavoro, gli spazi degli uffici si sono praticamente svuotati. E con i tassi di interesse in rialzo, oggi è più costoso per le aziende pagare l’affitto. Questa combinazione ha già sgretolato le società di coworking, costringendo Knotel e le filiali di IWG a dichiarare fallimento rispettivamente nel 2021 e nel 2020. WeWork un tempo incarnava il fascino degli imprenditori carismatici, acclamati per l'utilizzo di tecnologie all'avanguardia e strategie visionarie per trasformare industrie tradizionalmente banali. Dopotutto, il fascino e l'ambizione possono attrarre gli investitori alla ricerca di rischi elevati e rendimenti elevati quando il denaro è economico, magari ottenendo l'ambito status di “unicorno”. Ma non si può competere senza solide basi finanziarie, soprattutto ora che i tassi di interesse hanno reso proibitivamente costoso l’accesso a liquidità extra.
Continua a leggereRaddoppiare il proprio capitale con il bene più sicuro al mondo?
Scritto il 02.11.2023La vita a Bondland non era così emozionante da anni. I titoli del Tesoro statunitense a lunga scadenza hanno visto i loro prezzi crollare, alcuni dei quali crollati del 50% poiché l’inflazione e i tassi di interesse elevati hanno avuto un impatto pesante. Questo tipo di svendita del mercato tende a segnalare una cosa: opportunità. Ma prima di investirci, occorre dare prima un'occhiata alle obbligazioni statunitensi, che potrebbero creare le condizioni per raddoppiare il capitale. Cosa c'è di diverso nelle obbligazioni adesso? I tassi di interesse sono ai massimi mai visti dal 2007, facendo salire il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni di circa il 5%, più del doppio rispetto a solo 18 mesi fa. E quando i rendimenti aumentano, i prezzi delle obbligazioni scendono, e questo è particolarmente vero per le obbligazioni a più lunga scadenza perché, quando si scontano tutte le cedole di un’obbligazione in base a quei tassi di interesse più elevati, si ottiene oggi un valore inferiore. Di conseguenza, i prezzi delle obbligazioni ora sono sufficientemente bassi da iniziare ad attrarre nuovi acquirenti, tra cui alcuni dei maggiori ribassisti obbligazionari del mercato. Nelle ultime due settimane, Bill Ackman (fondatore e CEO di Pershing Square Capital Management) ha affermato di aver coperto le sue scommesse short sulle obbligazioni, e Bill Gross (il fondatore di PIMCO a lungo noto come "il re delle obbligazioni") ha affermato di aver iniziato ad acquistare. E non sono soli. Intanto, nelle ultime settimane, l’ETF iShares 20+Treasury Bond ha toccato un nuovo minimo di nove anni. Il fascino Tesoro americano è semplice: garantisce che ti pagherà il rendimento della cedola due volte l'anno per tutto il tempo in cui lo detieni, e ti garantisce il rimborso del capitale. E poiché il creditore è il governo degli Stati Uniti, si può essere certo che si riceveranno tali pagamenti. Quando si acquista un titolo del Tesoro, il rendimento del proprio investimento è una combinazione del reddito cedolare e della plusvalenza (o perdita) derivante dalla variazione del prezzo. Allora, come raddoppiare il proprio capitale? Innanzitutto, si consiglia la conoscenza della "regola del 72". È un modo semplice e affidabile per stimare il numero di anni necessari affinché un investimento raddoppi il suo valore a un determinato tasso di rendimento annuo. Il calcolo è il seguente: Numero di anni necessari per raddoppiare il tuo capitale = 72 diviso per il tasso di interesse o rendimento. Con il rendimento, o tasso di interesse, di un titolo del Tesoro statunitense a 10 anni al 5%, il numero di anni necessari per raddoppiare l'investimento è di circa 14 anni (o 72/5 = 14,4). Investire con gli ETF obbligazionari Per raddoppiare il capitele, gli ETF posso rendere le cose piuttosto facili. Nel caso dell’obbligazionario, un buon potrebbe essere l’ETF iShares 20+Treasury Bond o l’ETF iShares 7-10 Year Treasury Bond, due ETF che hanno subito un forte calo di prezzo negli ultimi anni. Comunque, il rischio principale di questi ETF è che detengono solo obbligazioni a lunga scadenza. Pertanto, l’ETF con scadenza a 20 anni venderà qualsiasi obbligazione dopo che questa sarà scesa al di sotto dei 20 anni alla scadenza. Ciò crea un potenziale problema.
Continua a leggereLe azioni Microsoft e Google hanno visto uno squarcio tra le nuvole
Scritto il 26.10.2023Martedì sia Microsoft che Google hanno annunciato ricavi trimestrali superiori alle aspettative, anche se le divisioni cloud delle aziende si sono separate l'una dall'altra. Cosa significa questo? Microsoft ha superato le proiezioni di Wall Street quando ha riportato i risultati martedì scorso, annunciando che i ricavi sono stati poco superiori a 56 miliardi di dollari nell'ultimo trimestre, il 13% in più rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. Ciò è dovuto principalmente alle ottime performance della divisione cloud computing Azure e delle attività di software per ufficio del colosso tecnologico. Alphabet (Google) ne sarà invidioso, sia chiaro. Il settore cloud presso la società madre di Google è stato inferiore alle stime, registrando un aumento di circa il 22% nel corso del trimestre rispetto al 28% del trimestre precedente. Perché dovrebbe interessarci? Gli investitori si aspettano molto dalle Big Tech, il che significa che le grandi aziende vengono sempre viste con obiettivi ambiziosi. Microsoft punta sull'intelligenza artificiale (AI) per rendere i business di lungo termine più intelligenti, il che spiega perché l'azienda ha investito molto nella piattaforma di ChatGPT, OpenAI, e ha iniziato a lavorare sul proprio chatbot. Sembra che ciò stia già dando i suoi frutti: i risultati trimestrali assistiti dall’intelligenza artificiale avranno confortato le preoccupazioni degli investitori che il business del cloud, al momento la più grande fonte di ricavi di Microsoft, potrebbe essere a corto di energia, e dato loro maggiori ragioni per fidarsi del piano generale dell’azienda tecnologica. Alphabet (Google) potrebbe aver avuto problemi con il suo business nel cloud, ma la società può consolarsi con promettenti risultati pubblicitari digitali. Ciò sarà di buon auspicio anche per rivali come Meta, Amazon e Pinterest, suggerendo che le aziende sono ancora disposte e in grado di sperperare annunci sui siti di social media. Fin qui tutto bene per le Big Tech: mentre molte aziende sono state quasi spazzate via dalle condizioni di mercato e dagli alti tassi di interesse, mentre le principali aziende tecnologiche sono riuscite a mantenersi relativamente stabili.
Continua a leggereLa Cina è finalmente arrivata al tavolo con numeri migliori
Scritto il 20.10.2023Alla fine l’economia cinese si è presentata al tavolo con statistiche migliori del previsto, ma gli investitori non sono ancora tentati di intervenire. Cosa significa questo? La Cina è rimasta bloccata in una situazione di stallo sin dall’inizio della pandemia: bassa esportazione, un mercato immobiliare che ha bisogno di qualcosa di più di una mano di vernice e un’alta disoccupazione giovanile. Ma finalmente la seconda economia più grande del mondo potrebbe fare progressi. L'economia cinese è cresciuta del 4,9% nell'ultimo trimestre rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, battendo la previsione degli analisti del 4,5%, e ha ottenuto un aumento dell’1,3% solo lo scorso mese, principalmente grazie agli acquirenti rivitalizzati che hanno visitato i negozi e hanno fornito al dato alle vendite al dettaglio il più grande aumento da maggio. Perché dovrebbe interessarci? Le azioni cinesi, tuttavia, si sono mosse appena dopo il rilascio dei dati macroeconomici, indicando che gli investitori sono ancora diffidenti nei confronti del Paese. Il settore immobiliare, da lungo tempo sofferente, è la preoccupazione più grande: è settore carico di debiti, che detiene la maggior parte della ricchezza delle famiglie cinesi, determinandone i livelli di fiducia e le abitudini di spesa. E mentre il governo cerca di fare del suo meglio per sostenere il settore in difficoltà, gli indicatori chiave (investimenti immobiliari, vendite di case e dati sull’edilizia) stanno ancora scivolando verso il basso. Il governo cinese non è l’unico a incanalare denaro nella sua economia in questo momento. I Paesi di tutto il mondo stanno svelando importanti progetti di costruzione, migliorando i servizi pubblici e aumentando i budget militari. Il problema è che, sebbene questo tipo di investimento tenda a sostenere l’economia, spinge anche l’inflazione e, di conseguenza, i tassi di interesse, più in alto. Questo è un aspetto negativo per azioni e obbligazioni, ma una benedizione per le materie prime.
Continua a leggereGoldman Sachs supera le aspettative, ma resta ancora indietro rispetto ai primi della classe
Scritto il 18.10.2023Nella giornata di martedì la Goldman Sachs ha riportato risultati migliori del previsto, ma la grande Banca è ancora lontana dai primi della classe. Cosa significa questo? La quota maggiore dei ricavi della Goldman Sachs deriva dalle commissioni sulle operazioni dei suoi clienti e addebitando ingenti commissioni dalle operazioni di investment banking. Ma ciò funziona solo se i clienti investono continuamente e concludono affari, e in questo momento non c'è molto che tenga occupata la grande Banca. Questo è in parte il motivo per cui quest’anno il prezzo delle azioni Goldman ha sottoperformato rispetto a quelle di JPMorgan e Morgan Stanley. Anche se, onestamente, mentre l'utile del terzo trimestre della Goldman è stato ancora inferiore di un terzo rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, i ricavi nel reparto di negoziazione azionaria della Banca d’Affari sono aumentati dell'8%. Si tratta di un piccolo segnale dopo due anni di performance azionaria poco brillante, e il CEO pensa che sia solo l'inizio, aspettandosi una “ripresa continua se le condizioni rimangono favorevoli”. Questo è un grande “se”, intendiamoci. Perché dovrebbe interessarmi? Le previsioni della Goldman prevedono entrate per circa 46 miliardi di dollari quest'anno, che sono leggermente discostate dai migliori risultati precrisi finanziaria della Banca di 16 anni fa. Questo non è il risultato della pigrizia, però: la Banca Centrale è alla ricerca di opportunità di guadagno da diverso tempo, ma le possibilità sono poche. Quindi, per ora, gli investitori guarderanno per vedere se l’esperienza della Goldman nel trading e nell’investment banking sarà sufficiente per pagare i dividendi, metaforicamente e letteralmente parlando. Il quadro generale Intanto, il primo della classe, la JPMorgan, sta facendo “girare i piatti”. La cacofonia delle grandi Banche sui percorsi per aumentare i ricavi significa che la JPMorgan negli ultimi anni si è buttato nel trading, nel credito al consumo o nella gestione patrimoniale. Non c’è da stupirsi, quindi, che gli utili della JPMorgan siano quasi triplicati negli ultimi 16 anni mentre quelli di Goldman siano rimasti fermi.
Continua a leggereEcco una misurazione aziendale da verificare quando i tassi di interesse sono elevati
Scritto il 29.09.2023Probabilmente, il compito più importante di un CEO è l’allocazione del capitale: come spendere la liquidità dell’azienda. Gli investitori spesso si limitano a guardare il profitto di un'azienda, ma questo non dice quanti soldi sono stati spesi per ottenere quel profitto. Quindi, per avere un quadro completo, è necessario considerare il “ritorno sul capitale”, che mostra il profitto come percentuale del denaro sborsato. Questa è solo metà dell'equazione, però: ciò che conta davvero è il confronto tra il rendimento e il costo del denaro speso. Quanto più grande è il divario – o spread tra rendimento e costo – tanto maggiore è il valore aggiunto, e di solito le azioni dell’azienda vengono ricompensate per questo. Quale misurazione aziendale occorre utilizzare? Il fatto è che trovare progetti o investimenti che generino un rendimento eccezionale è difficile. Un amministratore delegato potrebbe generare un profitto decente costruendo una nuova fabbrica o aprendo un nuovo punto vendita. Ma come investitore si vorrà conoscere il contesto in cui il profitto si confronta con il costo di costruzione di quella fabbrica o punto vendita. Ora, supponiamo che un'azienda desideri uno “spread” – ovvero il rendimento meno i costi – del 10%. Quando i tassi di interesse erano all’1% (che è la parte dei costi), qualsiasi spesa che fruttasse un rendimento dell’11% o più era d’oro. Ma con tassi di interesse ora superiori al 5%, i progetti devono rendere il 15% o più per ottenere uno spread del 10%. E poiché opportunità del genere sono poche e rare, solo i migliori CEO e team di gestione possono investire costantemente in modo da offrire spread o rendimenti interessanti. All'interno di un'azienda, i capi possono ottenere risultati estremamente granulari, misurando il rendimento del capitale per ogni nuova fabbrica o nuova macchina. Anche se gli investitori non possono farlo, possono guardare a un’equazione a livello aziendale che catturi tutto. Questo è il ritorno sul capitale investito, o ROIC: una misura del profitto di un'azienda come percentuale di tutto il capitale investito nell'attività. Cattura le decisioni individuali di un CEO e, se nel tempo prendono più decisioni buone che cattive, il ROIC di un'azienda dovrebbe riflettere ciò. Quindi la prossima volta che si sta valutando un potenziale investimento, si deve assicurare di controllare ROIC. A seconda del settore, generalmente si cerca un risultato del 20% o superiore.
Continua a leggereIl vantaggio nascosto della transizione energetica “verde”
Scritto il 28.09.2023La transizione verso l’energia verde ha sempre avuto benefici che vanno oltre l’ambiente, e uno dei vantaggi principali, in questo momento, è il suo impatto deflazionistico. In un nuovo rapporto, la Goldman Sachs ha calcolato quanto grande potrebbe essere questo particolare effetto sia per l’Europa che per gli Stati Uniti, e mette in luce le fonti di energia rinnovabile che potrebbero essere destinate al più grande boom. E poiché il panorama dell’energia verde è pieno di opportunità… Quali sono i principali vantaggi? Nella sua essenza, l’elettricità green risponde a tre esigenze fondamentali. Il primo è la decarbonizzazione: le sue fonti alternative di energia riducono le emissioni di carbonio e questo aiuta la lotta contro il cambiamento climatico. Il secondo è la sicurezza energetica: l’Europa, per esempio, importa dall’80% al 90% del suo petrolio e gas, e ridurre la sua dipendenza da tali importazioni ridurrebbe il peso di alcune delle interruzioni che ha riscontrato. Il terzo è la reindustrializzazione: se la transizione verde avesse successo, l’elettrificazione non solo avrebbe un effetto deflazionistico per le principali economie, ma potrebbe anche stimolare gli investimenti a lungo termine e portare ad un certo rinvigorimento industriale. Per l’Europa e gli Stati Uniti, l’aspetto deflazionistico di questi benefici è piuttosto allettante al momento. Le Banche Centrali di entrambi i paesi hanno aumentato i tassi di interesse nel tentativo di frenare un’inflazione ostinatamente alta, mettendo a rischio la crescita economica nel processo. Quindi, i fattori che riducono l'inflazione (ossia i fattori deflazionistiche) sono piuttosto interessanti in questo momento. Forse non è una sorpresa, quindi, che Goldman abbia creato una “curva dei costi di elettrificazione” per definire realmente l’impatto deflazionistico della transizione energetica, esaminando i costi delle tecnologie chiave utilizzate nella transizione: eolico e solare, stoccaggio dell’energia, pompe di calore, veicoli elettrici, elettrolisi e cattura del carbonio. Cosa ha calcolato per l’economia europea? Ipotizzando un prezzo del petrolio a 80 dollari al barile (linea rossa), si dimostra che l’energia solare ed eolica onshore (all’estrema sinistra) sono altamente deflazionistiche per l’economia. La curva dei costi dell’elettrificazione in Europa nel 2023 rispetto al petrolio greggio West Texas Intermediate (WTI) a 80 dollari al barile (linea rossa). Fonte: Goldman Sachs. Inoltre, nei prossimi dieci anni, la Goldman stima che in Europa circa il 70% dell’elettrificazione sarebbe deflazionistica con un prezzo del Petrolio pari o superiore agli 80 dollari. La portata di questo impatto deflazionistico potrebbe essere pari al 60% nei prossimi cinque anni, ma si prevede un forte miglioramento fino a circa il 90% negli anni sei e sette a causa della crescita prevista dei veicoli elettrici. Inoltre, la Goldman Sachs ha calcolato che una “famiglia europea completamente elettrificata”, ossia che utilizza il riscaldamento elettrico e guida veicoli elettrici, vedrà la sua bolletta energetica ridursi di oltre la metà. Mentre i costi iniziali sono stimati a circa 8.000 euro (8.500 dollari) per famiglia, il “rimborso”, cioè il tempo necessario per vedere i costi recuperati, sarebbe relativamente minimo in 3,5 anni. E questo ridurrebbe le emissioni totali annuali di carbonio in Europa di un impressionante 30%. E l’economia degli Stati Uniti? Per gli Stati Uniti, la curva dei costi dell’elettrificazione secondo la Goldman sembra molto meno drammatica. Utilizzando la stessa metodologia di prima, la Goldman ha dimostrato che solo l’eolico solare e onshore sono fattori deflazionistici, e sono molto meno deflazionistici di quanto lo siano per l’Europa. La banca d’affari stima che solo il 30% circa del processo di elettrificazione delle spese in conto capitale verde (capex) sia deflazionistico e nel prossimo decennio prevede che tale cifra crescerà solo fino al 40% circa. La curva dei costi di elettrificazione dell’economia statunitense nel 2023 rispetto al petrolio greggio West Texas Intermediate (WTI) a 80 dollari al barile (linea rossa). Fonte: Goldman Sachs Ora, nel grafico vige un prezzo dell’energia più economico – che rappresenta l’Henry Hub in dollari al barile, la linea orizzontale rossa inferiore – che è una delle ragioni per cui l’elettrificazione non è così deflazionistica negli Stati Uniti. Il Paese ha già costi più bassi per il riscaldamento e la produzione di energia elettrica, tasse più basse sulle tecnologie a emissione di carbonio e prezzi della benzina più bassi. E l’Inflation Reduction Act degli Stati Uniti, con i suoi incentivi per l’elettrificazione, sta già aiutando i consumatori evitando l’aumento dei prezzi derivante dalla transizione in corso.
Continua a leggereLa Cina potrebbe non diventare mai la più grande economia del mondo
Scritto il 12.09.2023La Cina potrebbe non diventare mai la più grande economia del mondo. Fino a qualche anno fa sembrava un tabù ma gli analisti di Bloomberg non sono più dello stesso avviso. Che cosa significa tutto questo? Nell’ambito delle misure monetarie più restrittive degli ultimi anni, la Fed sta lasciando maturare ogni mese 60 miliardi di dollari in titoli del Tesoro e 35 miliardi di dollari in titoli garantiti da ipoteca senza reinvestimento. E questa “stretta quantitativa” ha raggiunto un punto chiave la scorsa settimana: la Fed ha versato 1.000 miliardi di dollari in obbligazioni da quando ha iniziato le riduzioni di bilancio lo scorso anno. Fortunatamente, ciò è stato ottenuto senza causare le tensioni sul mercato che avevano allarmato i politici negli sforzi precedenti. Con la domanda dei consumatori e il mercato del lavoro che mostrano entrambi i muscoli, soprattutto negli Stati Uniti, gli economisti hanno aumentato le stime di crescita di quest'anno al 2,4%. Ma hanno anche tagliato le loro previsioni per il 2024, più recentemente al 2,1%, secondo Consensus Economics. Il nocciolo della questione è che il 2023 ha superato le aspettative, e ciò renderà difficile per il 2024 essere all’altezza, soprattutto se la robustezza di quest’anno spingerà le Banche Centrali a mantenere alti i tassi di interesse, rallentando potenzialmente le economie globali. Un ulteriore focus sulla Cina Il crollo del commercio cinese si è attenuato ad agosto, con le esportazioni in calo dell'8,8% rispetto all'anno precedente e le importazioni in calo del 7,3%. Entrambi sono stati in realtà migliori di quanto temuto e molto meno gravi dei cali di luglio rispettivamente del 14,5% e del 12,4%. E il calo più lieve delle importazioni di agosto potrebbe essere un segnale che il calo della domanda interna potrebbe aver raggiunto il fondo. Questo è ciò che sperano i politici cinesi: hanno recentemente introdotto una serie di misure per aumentare la fiducia delle imprese e sostenere il mercato immobiliare in difficoltà. La Goldman Sachs stima che la crisi immobiliare in Cina ridurrà la crescita economica del paese di 1,5 punti percentuali quest'anno. Il crollo del settore immobiliare, combinato con il calo delle esportazioni e l’affievolirsi della fiducia nella gestione dell’economia da parte del governo, ha portato a uno spostamento verso un percorso di crescita più lento prima di quanto molti esperti avessero previsto. Il Paese del dragone sta affrontando anche alcune sfide più profonde e a lungo termine, con la popolazione nazionale che diminuirà nel 2022 per la prima volta in sessant’anni. La Cina potrebbe non diventare mai la più grande economia del mondo? Nel complesso, la Cina non è più destinata a superare gli Stati Uniti come maggiore economia mondiale nel prossimo futuro. Questo è quanto emerge da una nuova analisi di Bloomberg Economics, che prevede che ci vorrà fino alla metà degli anni 2040 perché le dimensioni dell’economia cinese riinizi ad avvicinarsi a quella degli Stati Uniti. Anche allora, questo avvicinamento sarà marginale e di breve durata. Non è quello che si pensava qualche anno fa: prima della pandemia, si prevedeva che la Cina avrebbe conquistato e mantenuto la posizione numero uno già all’inizio del prossimo decennio.
Continua a leggereCome il rallentamento della Cina potrebbe influire sul tuo portafoglio
Scritto il 29.08.2023Il 2023 è stato un anno per l'economia cinese particolarmente difficile: si trova ad affrontare un mercato immobiliare turbolento, una valuta in calo, consumi in calo e esportazioni in calo. E alcuni investitori credono che la seconda economia più grande del mondo potrebbe presto ritrovarsi in una serie di sconfitte. Quindi, che si stia riflettendo su una scommessa sulla difficile situazione della Cina o semplicemente difendendo il personale portafoglio, ecco un'utile analisi di come potrebbero cadere le cose. Come potrebbe influenzare negativamente il rallentamento della Cina? Per valutare le potenziali ripercussioni di un ulteriore calo dell’economia cinese, la Goldman Sachs ha analizzato le relazioni storiche e calcolato alcune probabilità. Ecco come vedono le cose se la crescita del paese dovesse essere inferiore di 1,5 punti percentuali rispetto alle previsioni attuali: Azioni: con questo tipo di rallentamento, le azioni del paese potrebbero registrare un calo del 15%-20%. E non sarebbero gli unici a cadere: le azioni dei mercati emergenti vedrebbero probabilmente una perdita del 13%, le azioni giapponesi vedrebbero probabilmente un calo del 9% e le azioni europee probabilmente subirebbero una battuta d’arresto del 4%-5%. Le azioni statunitensi, d’altro canto, probabilmente rimarrebbero piuttosto stabili, con una perdita di appena il 2%. Si tiene presente che queste stime si basano fortemente sui dati del passato e che i mercati di oggi potrebbero tracciare il proprio corso. Materie prime: la Cina è il più grosso utilizzatore di materie prime. Pertanto, un crollo del ritmo economico del paese provocherebbe probabilmente onde d’urto sui mercati delle materie prime. Il rame potrebbe subire un calo del 20% e il Petrolio potrebbe vedere i prezzi scendere del 10%. Per quanto riguarda l'Oro, potrebbe oscillare un po'. Naturalmente, il lato positivo è che ciò potrebbe contribuire ad allentare le pressioni inflazionistiche globali. Valute: quando le cose si fanno difficili, il dollaro USA tende a brillare. La Goldman stima che le valute che subiranno il colpo più duro da un rallentamento della Cina sarebbero il dollaro australiano e il dollaro canadese, con le materie prime che si deprezzerebbero rispettivamente del 10% e del 5%. Il lato positivo è che lo yen giapponese potrebbe mostrare un po’ di muscoli, data la sua reputazione di valuta rifugio. Tassi di interesse: un rallentamento della Cina sarebbe probabilmente una buona notizia per i prezzi delle obbligazioni, e farebbe scendere i loro rendimenti in senso inverso, di circa 0,25 punti percentuali, secondo la Goldman. È possibile uscire indenni dal rallentamento della Cina? Quindi, se si ha nel proprio portafoglio asset direttamente coinvolti, è consigliabile essere attenti a queste dinamiche. E, se si sta pensando di scommettere sulla prossima “mescolata” del mazzo economico cinese, si potrebbe prendere in considerazione l’idea di radunarsi dietro i potenziali vincitori e vendere allo scoperto, ove possibile, i potenziali perdenti.
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