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Viste da questa prospettiva, le azioni statunitensi non sono poi così costose
Scritto il 15.03.2024Le azioni statunitensi potrebbero sembrare estremamente costose rispetto al resto del mondo se si considera un parametro di valutazione come il loro rapporto prezzo/valore contabile, ma, come sottolinea Goldman Sachs, non sono poi così esorbitanti se si considera la loro redditività. E se dai un’occhiata agli indici S&P 500 e MSCI Europe, puoi farti un’idea di cosa significa Goldman. Vedere le azioni statunitensi da un’altra prospettiva Il grafico seguente utilizza diamanti di colore diverso per tracciare le valutazioni del settore azionario, misurate dai rapporti prezzo/valore contabile (P/B) e dalla redditività, misurata dal rendimento del capitale proprio (ROE). Il rapporto P/B è una misura del valore di mercato corrente di un'azienda, rispetto al valore contabile delle sue attività. Il ROE si calcola dividendo l'utile netto per il patrimonio netto. I diamanti blu scuro sono per i settori europei e quelli azzurri sono per i settori statunitensi. I valori price-to-book a 12 mesi e il rendimento del capitale proprio (ROE) per l'S&P 500 e l'MSCI Europe. Fonti: Datastream, FactSet, Goldman Sachs. Potete vedere che la maggior parte dei settori con un ROE basso hanno un P/B basso e i settori con un ROE elevato hanno un P/B elevato. E questo ha senso: la linea tratteggiata dal basso a sinistra verso l’alto a destra mostra la tipica relazione positiva tra price-to-book e ROE. Quando un diamante scende al di sopra della linea tratteggiata, il gruppo viene scambiato al di sopra della valutazione determinata dal rapporto prezzo-valore contabile e ROE. Quando scende al di sotto della linea tratteggiata, il gruppo viene scambiato a sconto. E se la pensiamo in questo modo, ha senso considerare le azioni da questo punto di vista. Un ROE più elevato indica che il settore è più efficiente nel generare profitti dai finanziamenti che ottiene dagli azionisti. Pertanto, un settore con un elevato rendimento del capitale proprio può, in effetti, giustificare una valutazione P/B più elevata poiché crea maggiori profitti. Un’occhiata più approfondita Date un'occhiata in alto a destra del grafico. I Magnifici Sette e il settore informatico statunitense hanno il ROE più alto e il P/B più alto nel grafico. Tuttavia, entrambi i gruppi di azioni vengono scambiati solo leggermente al di sopra della “linea tratteggiata”. Ed è per questo che Goldman afferma che le valutazioni statunitensi non sembrano così elevate. Ora, il ROE non è un parametro di valutazione completo e infallibile: si basa su guadagni contabili che possono essere manipolati per contribuire ad aumentare i profitti e i pacchetti retributivi dei dirigenti. Inoltre, viene calcolato utilizzando il patrimonio netto (o le azioni) degli azionisti e quindi esclude il debito della società (prestiti). E dovete sempre tenerlo a mente quando guardate le azioni attraverso questo obiettivo. Ma se state guardando i Magnifici Sette e vi chiedete se sono troppo cari, come dicono in molti, ricordate che questo gruppo ha alcuni dei ROE più alti ovunque e bilanci solidi come la roccia, per giunta. E da questo punto di vista, quelle valutazioni non sembrano così alte.
Continua a leggereL’Indonesia potrebbe essere la prossima India
Scritto il 07.03.2024Da quando la gente ha iniziato a parlare dell’India come la nuova Cina, il suo mercato azionario, guidato dall’indice Nifty 500, è stato in fiamme, con un’impennata del 37% nell’ultimo anno e superando facilmente il guadagno del 28% dell’indice S&P 500. E con guadagni di questo tipo, non c’è da meravigliarsi che ora si parli dell’economia che potrebbe essere la nuova India, e questa è l’Indonesia. Ma non anticipiamoci: confrontiamo India e Indonesia per vedere se il brusio è giustificato. La prima cosa che salta all’occhio è che entrambi i paesi hanno popolazioni enormi. L'India è il paese più grande del mondo, con 1,4 miliardi di persone, mentre l'Indonesia è al quarto posto, con 277 milioni. Ciò rende l’Indonesia un mercato enorme e, con il 25% della sua popolazione sotto i 15 anni e solo il 7% sopra i 65 anni, diventerà ancora più grande. Questo è qualcosa che questo paese ha in comune con l’India: è destinato a cavalcare l’onda della crescita demografica, con una forza lavoro in espansione che dovrebbe portare la produttività economica a un livello elevato. Entrambi hanno la reputazione di avere una crescita della produzione sostenuta: l’economia dell’India è cresciuta di oltre l’80% negli ultimi dieci anni, e quella dell’Indonesia è cresciuta del 48%. Entrambi hanno economie relativamente aperte, con il commercio che rappresenta circa il 40% del totale e gli investimenti diretti esteri che rappresentano circa l’1,5%. Entrambi stanno attualmente raddoppiando le infrastrutture ed entrambi hanno ampio margine per migliorare in questo senso. Ed entrambi mirano al salto dallo status di “reddito medio-basso” a qualcosa di più grande. Se si analizza il Prodotto Interno Lordo (PIL) dei due paesi, generalmente la misura più ampia del valore dei beni e dei servizi prodotti da un'economia, espressa in dollari USA, si nota che il PIL dell'Indonesia ammonta a circa 4.900 dollari pro capite (o per persona), mentre quello dell’India, nel frattempo, è circa la metà. Ci sono anche altre differenze. Uno dei fattori più importanti riguarda ciò che guida le loro economie. Le esportazioni di servizi tecnologici dell’India sono in forte espansione grazie al suo enorme pool di ingegneri. L’Indonesia, nel frattempo, fa molto affidamento sulle sue materie prime come il nichel, il che la mantiene sulle montagne russe dei prezzi delle materie prime, con alti e bassi fortemente influenzati dalla Cina. La differenza geopolitica tra India e Indonesia Si sottolinea una forte differenza nel modo in cui ciascuno ha risposto alle crescenti tensioni tra Cina e Stati Uniti. L’India ha lavorato per corteggiare le aziende occidentali che cercano di diversificarsi dalla Cina. L’Indonesia, d’altro canto, ha mantenuto l’accento sul mantenimento di stretti legami con la Cina e, per questo motivo, è rimasta indietro rispetto all’India e al Vietnam nell’attrarre aziende che desiderano spostare le proprie attività. Vale la pena ricordare che neanche l'ascesa dell'India alla ribalta è avvenuta da un giorno all'altro. È arrivato lentamente, dopo decenni di riforme, cambiamenti e un po’ di fortuna. L’Indonesia potrebbe essere la prossima stella sulla scena globale, ma arrivarci partendo dalle sue radici basate sulle materie prime potrebbe richiedere tempo e una politica accorta. Attualmente si può investire nel mercato indonesiano? Certo che sì! Per il momento, l’unico strumento, a nostro parere, affidabile è l’ETF HSBC MSCI Indonesia UCITS ETF USD (ISIN IE00B46G8275), con un TER dello 0,50%, che replica l'indice MSCI Indonesia.
Continua a leggereIl Bitcoin potrebbe essere sull’orlo di una mossa ancora più grande
Scritto il 06.03.2024Il recente rally del Bitcoin è stato qualcosa da vedere: un'esplosione del 62% solo quest'anno lo ha portato a superare il suo massimo record di circa 69.000 dollari. Ora, potrebbe essere sull’orlo di un movimento davvero da far sanguinare il naso, verso l’alto o verso il basso, a causa di un concetto chiamato “gamma squeeze”. Gamma squeeze del Bitcoin? Un'opzione call su bitcoin dà al suo acquirente il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare il token a un prezzo specifico (chiamato "prezzo di esercizio") entro un determinato periodo di tempo. Quando gli investitori acquistano questi contratti, i venditori (di solito i market maker delle grandi società finanziarie) devono coprire la propria esposizione. La grande preoccupazione dal loro punto di vista è che il bitcoin aumenterà vertiginosamente e spingerà gli investitori a esercitare le loro opzioni call. Quando ciò accade, i market maker devono acquistare il token al prezzo più alto e venderlo al prezzo più basso concordato, incassando la differenza. Per proteggersi da questo rischio e sostanzialmente coprire le loro scommesse, i market maker acquistano bitcoin ogni volta che vendono un contratto di opzione call. Ma il punto è questo: la quantità di criptovalute che i market maker devono detenere per rimanere coperti non rimane la stessa. Aumenta quando il prezzo del bitcoin sale e fa sì che le opzioni che erano “out of the money” (cioè, quando il prezzo del bitcoin è inferiore al prezzo di esercizio dell'opzione) diventino “in the money” (il contrario). In altre parole, man mano che il prezzo del token aumenta e si avvicina al prezzo di esercizio delle opzioni, i market maker sono costretti ad acquistarne di più per rimanere coperti. E quando c’è un’enorme quantità di contratti di opzione call aperti, come accade ora, tutta l’attività di acquisto forzato da parte dei market maker spinge ulteriormente il prezzo del bitcoin, il che richiede ancora più acquisti per rimanere coperti. Questo ciclo che si autoalimenta è chiamato gamma squeeze. Situazione positiva… che potrebbe anche diventare negativa È importante notare che questo può funzionare anche nella direzione opposta. Un forte calo del prezzo del bitcoin incoraggia i market maker a vendere parte della criptovaluta che avevano precedentemente tenuto come copertura. Ciò può portare a un circolo vizioso di ulteriori diminuzioni dei prezzi e a un'ulteriore liquidazione (ovvero vendita) delle coperture. Oggi, secondo l’Exchange di derivati crittografici Deribit, il numero di contratti di opzione call su bitcoin in scadenza il 29 marzo è salito a 65.000, molto più alto rispetto ai contratti in scadenza in altre date. La maggior parte del denaro in queste opzioni call, che coprono circa 4 miliardi di dollari del token, è raggruppato attorno a prezzi di esercizio compresi tra 60.000 e 75.000 dollari. E con il prezzo del bitcoin a questi livelli, queste opzioni possono rapidamente trasformarsi da out of the money a in the money (e viceversa), rendendo la più grande criptovaluta del mondo matura per una compressione in entrambe le direzioni.
Continua a leggereVoto positivo o negativo: cosa devi sapere sull'IPO di Reddit
Scritto il 02.03.2024Reddit si sta preparando a colpire il NYSE con il ticker RDDT, diventando così la prima IPO classe social media dal 2017. Cosa sta succedendo? Pensa a Reddit come al cugino cool e insolito del mondo dei social media, che spunta un anno dopo Facebook ma insegue vibrazioni sulla fama virale. Qui conta tutto ciò che accende il tuo fuoco, non chi sono i tuoi amici. Reddit si basa su un dare e avere con i suoi utenti, che sono spettatori, creatori e moderatori di contenuti non retribuiti allo stesso tempo. Questo modello promuove comunità affiatate, per lo più anonime, che diventano entità diverse, altamente impegnate e talvolta potenti di propria creazione. Caso in questione: la frenesia dei Wallstreetbets, ossia un gruppo subReddit che ha preso d'assalto il mercato e ha mandato alcuni titoli (quasi) sulla luna. Questo hub sociale ha un seguito devoto, con 73,1 milioni di utenti che frequentano quotidianamente e si inseriscono nei suoi 100.000 forum vivaci, ma ciò che non ha è il profitto. Detto questo, le sue perdite si sono ridotte e le sue fonti di reddito sono aumentate. Reddit guadagna (anche se non molto) offrendo una zona premium senza pubblicità, e recentemente è entrato nel gioco dell'alimentazione dell'intelligenza artificiale, accettando di fornire l'accesso ai dati a Google per 60 milioni di dollari solo quest'anno. Avere più carne al fuoco è probabilmente molto gradito in questo momento perché Reddit ricava circa il 98% delle sue entrate dalla pubblicità ed è altamente concentrato su pochi grandi clienti. E con circa l'81% delle sue entrate provenienti dagli Stati Uniti, è anche piuttosto concentrato geograficamente. L’anno scorso, la piattaforma ha generato entrate per 804 milioni di dollari, il 21% in più rispetto all’anno precedente. Cosa rende Reddit un “voto positivo” per il portafoglio? Ha una piccola fetta di una torta enorme e in crescita. Reddit sta giocando da molto tempo, lottando per la sua fetta dell'enorme torta di pubblicità digitale da 1 trilione di dollari. In questo momento, ne sta catturando meno dello 0,001%, ovvero un decimo di punto percentuale. Ma la torta sta solo diventando più grande. E lo stesso vale per il mercato globale dei social media: è destinato a crescere del 13,2% annuo fino a raggiungere i 413,2 miliardi di dollari nei prossimi cinque anni. Le sue entrate pubblicitarie hanno spazio per crescere. Circa il 41% del pubblico statunitense di Reddit ha un'età compresa tra 18 e 34 anni e il 64% guadagna oltre 75.000 $ all'anno. Questa è musica per le orecchie degli inserzionisti. Inoltre, il targeting degli annunci basato sull'intelligenza artificiale di Reddit si basa sul contesto e sugli interessi, e poiché una buona parte dei suoi utenti evita altre piattaforme social, Reddit offre agli inserzionisti un accesso unico. Cosa rende Reddit un “voto negativo” per il portafoglio? Reddit ha i soliti grattacapi da social media. Queste sono le sfide che l’intero settore deve affrontare: i capricci di Google possono ridurre drasticamente il traffico delle piattaforme e l’economia pubblicitaria online potrebbe arrestarsi improvvisamente se l’economia rallenta. Inoltre, dipende dalla sua base di utenti. L'ingrediente magico di Reddit rappresenta anche il rischio più grande. Mantenere felice questa folla è una passeggiata sul filo del rasoio. Dopotutto, i moderatori di Reddit non incassano lo stipendio restando nei paraggi e per gli utenti Internet è pieno di alternative. Un nuovo formato pubblicitario impopolare o una modifica del contenuto potrebbero mandarli a sfrecciare verso le uscite. Reddit, inoltre, deve ancora realizzare un profitto. Questo non sarebbe necessariamente un problema per una giovane startup, ma Reddit ha trascorso quasi due decenni in trincea. Penseresti che ormai questa azienda avrebbe decifrato il codice su come trasformare il suo vasto parco giochi in una mucca da mungere. Qual è, quindi, l'opportunità? L’IPO di Reddit non sta colpendo il mercato con valutazioni così allettanti e, certo, si trova su alcune strade di crescita piuttosto ordinate che potrebbero potenzialmente riempire le tasche dei suoi azionisti. Ma non prendiamoci in giro qui. Non è quello che Ben Graham, il padrino del value investing, avrebbe definito un affare. Sicuramente non rientra nel programma azionario di alta qualità di Warren Buffett. Ciò non significa che non si potrà guadagnare investendo in esso. Dopo tutto, le vibrazioni del mercato giocheranno un ruolo importante nella performance delle sue azioni, ma in base ai suoi fondamentali, difficilmente vale la pena fare di tutto per ottenerlo. Se sei ancora indeciso se investire nell’IPO di Reddit, ricorda questo: i debutti in borsa, nel complesso, non sono i biglietti d'oro che si spera siano. Sì, possono essere entusiasmanti, ma difficilmente sono il tuo biglietto per la ricchezza a lungo termine.
Continua a leggereIA vs Metaverso: i giganti della tecnologia combattono fino alla morte
Scritto il 28.02.2024Le tendenze tecnologiche possono diventare obsolete abbastanza rapidamente, sostituite da versioni aggiornate di sé stesse. Ricordate i giganti della tecnologia “I magnifici sette”? Ora siamo arrivati ai “Fab Five”, con Tesla e Apple “buttate” sul marciapiede. Ciò lascia quattro titolo IA (Nvidia, Microsoft, Alphabet e Amazon) e un titolo del metaverso (Meta) ancora nel club. Ora, come si può vedere dal grafico, quest’anno Nvidia e Meta hanno generato molti guadagni per l’indice azionario globale di riferimento MSCI World. E anche se non si sa se riusciranno a continuare così, una cosa sembra certa: l'Intelligenza Artificiale rimarrà più a lungo del Metaverso. Ecco quattro ragioni: È ovunque. Dagli assistenti intelligenti nei nostri telefoni al modo in cui Netflix consiglia i film, l’intelligenza artificiale è già ovunque. Sta cambiando tutti i tipi di settori, come quello sanitario (dove aiuta a diagnosticare le malattie), i trasporti (veicoli a guida autonoma) e il servizio clienti (chatbot). Il metaverso, sebbene promettente, è ancora concentrato solo su poche applicazioni come giochi e riunioni virtuali. E generalmente richiede attrezzature speciali come le cuffie. È molto più avanti. L’intelligenza artificiale esiste da decenni e ha avuto il tempo e il denaro investiti per aiutarla a maturare. Nell’imaging medico, l’intelligenza artificiale può ora rilevare determinate condizioni in modo più accurato rispetto agli esperti umani. Il metaverso, d’altro canto, sta appena emergendo e per funzionare fa ancora affidamento su altre tecnologie in via di sviluppo come la realtà virtuale (VR) e la realtà aumentata (AR). Ha influenza. Quando non aiuta gli studenti a fare i compiti e non suggerisce film rilevanti da guardare, l’intelligenza artificiale sta stimolando in modo significativo la crescita economica semplificando i processi aziendali, migliorando la produttività e creando nuove opportunità di lavoro. E, senza mancare di rispetto, il metaverso ha anche un potenziale economico, ma attualmente è confinato intrappolato nel regno dell’intrattenimento digitale e del commercio virtuale. Ha risposte. L’intelligenza artificiale sta risolvendo problemi del mondo reale, ad esempio affrontando il cambiamento climatico ottimizzando l’uso di energia negli edifici e prevedendo i modelli meteorologici. Il metaverso offre soluzioni innovative nell’interazione e nell’intrattenimento digitale, ma non ha ancora mostrato lo stesso livello di impatto nelle principali sfide globali. Conviene investire nell’IA o nel Metaverso? Reinterpretando le parole di Peter Parker, da grandi rendimenti derivano grandi rischi. Le azioni IA possono avere il potenziale per grandi guadagni, ma presentano anche una maggiore volatilità, rispetto al resto del mercato. E sebbene l’intelligenza artificiale sia una tecnologia credibile, i prezzi delle sue azioni potrebbero non essere sempre valutati equamente. Quindi è prudente non mettere tutte le uova nello stesso paniere. È meglio invece investire su titoli diversi e in luoghi diversi, includendo potenzialmente i titoli europei di alta qualità e più convenienti.
Continua a leggerePerché i prezzi del cacao sono esplosi al rialzo
Scritto il 27.02.2024Alla gente piace il cioccolato, e sembra non essercene mai abbastanza. Venerdì i futures del cacao hanno appena terminato il loro più grande aumento settimanale dei prezzi dal 1999, per poi raggiungere un nuovo massimo storico lunedì. La colpa è dei soliti colpevoli della domanda e dell’offerta. Decenni di investimenti insufficienti hanno fatto sì che la produzione di cacao non sia riuscita a tenere il passo con la domanda, che è raddoppiata negli ultimi 30 anni. A differenza della maggior parte dei prodotti agricoli, il cacao viene generalmente coltivato da agricoltori indipendenti su piccoli appezzamenti di terreno. Il raccolto non si è mai trasformato in un'attività di piantagione perché semplicemente non aveva senso finanziario con i prezzi così ostinatamente bassi. Il denaro in questo settore è sempre stato guadagnato commerciando i semi e trasformandoli in cioccolato, non piantando, coltivando e raccogliendo alberi di cacao. Il primo grosso rialzo dei prezzi del cacao L’ondata più recente di piantagione di alberi nell’Africa occidentale ha avuto luogo all’inizio degli anni 2000, in gran parte in Costa d’Avorio, che produce oltre il 40% del cacao mondiale. Ma quegli alberi ora si stanno avvicinando ai 25 anni di età, che sono ben oltre il loro periodo migliore. I vecchi alberi di cacao non producono tanti frutti e sono più vulnerabili alle cattive condizioni. Questo è stato un fattore importante alla base del recente aumento dei prezzi del cacao, con siccità e malattie che hanno devastato i raccolti nell’Africa occidentale. Con una produzione così inferiore alla domanda, si prevede che le scorte di cacao diminuiranno per il terzo anno consecutivo. Il rialzo dei prezzi del cacao è arrivato alla fine? Nel frattempo, dalla fine dello scorso anno, gli hedge fund si sono riversati sul mercato del cacao, esacerbando l’impennata record dei prezzi. I trader speculativi hanno acquistato 8,7 miliardi di dollari in contratti futures sul cacao a Londra e New York, scommettendo che i prezzi aumenteranno: la scommessa più grande mai realizzata in termini di dollari, secondo la Commodity Futures Trading Commission. L’impennata dei prezzi rappresenta un problema non così dolce per l’industria del cioccolato, che potrebbe avere difficoltà a trasferire tutti i costi più elevati sui consumatori e, di conseguenza, vedere ridotti i propri margini di profitto. Ciò danneggerebbe aziende come Hershey, Mondelez e Nestlé. Gli amanti del cioccolato inevitabilmente pagheranno di più e la crescita della domanda di prodotti ricchi e deliziosi potrebbe rallentare o addirittura invertirsi. Ma, che ci piaccia o no, questo pizzico è in un certo senso necessario: per soddisfare la nostra voglia di cioccolato a lungo termine, avremo bisogno di prezzi più alti del cacao per incoraggiare gli agricoltori a ripiantare milioni di vecchi alberi e a prendersi più cura di quelli attuali.
Continua a leggerePerché i Buyback sono improvvisamente di moda
Scritto il 15.02.2024Questa settimana Uber ha entusiasmato gli investitori, annunciando il suo primo buyback. E Meta ha raccolto tonnellate di affetto da parte del mercato all’inizio di questo mese, quando ha svelato un enorme impulso al suo riacquisto (insieme al suo primo dividendo in assoluto). In entrambi i casi, si trattava semplicemente di dare agli azionisti ciò che volevano. Ed è qualcosa che probabilmente vedremo di più quest'anno. Ecco come sfruttare la nuova ossessione del mercato. Perché i Buyback sono di gran moda? Le aziende hanno due leve principali quando si tratta di premiare gli azionisti: riacquisti o dividendi. E in passato erano molte di più a tirare su quella seconda maniglia: negli ultimi 30 anni, il numero di aziende che pagavano un dividendo è rimasto pressoché stabile, al 66%, secondo Goldman Sachs. I riacquisti erano una leva per lo più dimenticata trent’anni fa, con solo il 3% delle aziende che vi ricorreva nel 1995. Ma ora sono la più comune delle due: l’anno scorso, il 70% delle società S&P 500 ha riacquistato azioni proprie. Bloomberg ha riferito che solo nei primi sette giorni di febbraio (la stessa settimana in cui Meta ha pubblicato la notizia) sono stati annunciati piani di riacquisto di azioni per 105 miliardi di dollari, più del totale annunciato in tutto gennaio. E, naturalmente, questa non sarà la fine: si prevede che le società S&P 500 riacquisteranno 885 miliardi di dollari in azioni quest’anno, in aumento del 10% rispetto al 2023, ma in calo del 4% rispetto al ritmo record stabilito nel 2022. Questa tendenza, come tante altre cose, è guidata in parte dai tassi di interesse. Molte aziende, comprese quelle con bilanci a prova di proiettile come Apple, hanno approfittato dei bassi tassi di interesse e hanno preso in prestito denaro per finanziare i riacquisti quando i tassi di interesse erano vicini allo zero. All’epoca ciò aveva senso, ma poi i tassi di interesse sono aumentati e le aziende hanno frenato l’intera faccenda. Andando avanti rapidamente, le Banche Centrali stanno parlando di nuovo di tagliare i tassi e questo ha fatto sì che le aziende si sentissero di nuovo fiduciose e accelerassero il ritmo dei riacquisti. C’è un vantaggio nel riacquistare rispetto ai dividendi? Bene, entrambi consentono alle aziende di restituire valore agli azionisti, ma funzionano in modi diversi. I riacquisti aumentano i parametri per azione monitorati dagli investitori, come gli utili per azione, riducendo il numero di azioni disponibili. Per le società in cui le stock option rappresentano una quota importante della remunerazione, i buyback aiutano a compensare la diluizione degli azionisti (l’aumento del numero di azioni emesse). Ciò potrebbe spiegare perché meno della metà delle società quotate in borsa in settori ad alta crescita come la sanità, la tecnologia e i servizi di comunicazione pagano un dividendo. I riacquisti offrono maggiore flessibilità rispetto ai dividendi. I dividendi sono un impegno annuale e ricorrente, almeno così vengono visti dagli investitori. Pertanto, se una società osa tagliare i dividendi in futuro, gli investitori in genere vendono le azioni. I riacquisti, d’altro canto, avvengono se e quando una società decide che è il momento giusto, definendo la strategia della mossa in base al prezzo delle azioni. I dividendi sono stati collegati a un calo del potenziale di crescita futura. Alcune prove suggeriscono che i grandi aumenti dei dividendi sono solitamente seguiti da un calo del rendimento delle attività, dei livelli di liquidità e delle spese in conto capitale. In altre parole, le aziende tendono ad aumentare i dividendi appena prima di vedere un calo delle opportunità di investimento e di crescita. Ma ciò potrebbe essere dovuto al fatto che i dividendi tendono ad essere pagati da aziende più mature con elevata redditività ma con minori opportunità di rendimento elevato. I dividendi segnalano la fiducia sugli utili futuri. E questo può attrarre nel registro un nuovo gruppo di investitori orientati al reddito. Goldman Sachs stima che ci siano circa 1,8 trilioni di dollari in fondi comuni di investimento ed ETF orientati ai dividendi in tutto il mondo. Quando Apple ha avviato la distribuzione dei dividendi nel 2012, ha visto il numero di fondi che detenevano dividendi aumentare da 53 a 124. I dividendi sono generalmente valutati più alti dei riacquisti. Poiché non sono considerati un evento annuale ricorrente, i buyback tendono ad essere valutati meno dai dividendi dagli investitori. Qual è l'opportunità? Trovare una società che potrebbe presto annunciare il primo dividendo in assoluto, aumentarne uno già esistente o sorprendere il mercato con un grosso riacquisto di azioni proprie è difficile. Ma potresti semplicemente seguire alcuni professionisti come Warren Buffett o David Einhorn di Greenlight Capital: entrambi investono regolarmente in società che creano tonnellate di liquidità per finanziare il riacquisto di azioni proprie. Potresti anche prendere in considerazione l’acquisto di alcuni degli ETF che puntano molto sui riacquisti e sui dividendi. Consiglio, l'ETF Invesco Buyback Achievers (ISIN IE00BLSNMW37; TER 0,39%) replica l'indice Nasdaq Buyback Achievers, oppure l’ETF Amundi ETF S&P 500 Buyback (ISIN LU1681048556; TER 0,15%) Se sei più propenso ai dividendi e preferisci investire in aziende più stabili e mature, allora l’ETF SPDR S&P US Dividend Aristocrats (ISIN IE00B6YX5D40; TER 0,35%), che replica l'indice S&P High Yield Dividend Aristocrats, oppure l’ETF SPDR S&P Euro Dividend Aristocrats (ISIN IE00B5M1WJ87; TER 0,30%) che replica invece che replica l'indice S&P Euro High Yield Dividend Aristocrats.
Continua a leggereIl 2024 sarà un anno caldo per le IPO: ecco come sfruttarli al meglio
Scritto il 23.01.2024Le prospettive sembrano molto più entusiasmanti per le IPO in questo 2024, con aziende provenienti da un mix eclettico di settori e aree geografiche che cercano di fare il loro debutto. Diciamolo in maniera chiara. Gli ultimi due anni sono stati un periodo freddo per le offerte pubbliche iniziali (IPO). Con i tassi di interesse in aumento, grazie alla battaglia della Federal Reserve contro l'inflazione, l'entusiasmo degli investitori per il debutto azionario si era quasi congelato. Ma ora, con i rialzi dei tassi ormai alle nostre spalle, la situazione sembra avviarsi nuovamente verso un riscaldamento. Come si presenta il 2024 per le IPO? Secondo CB Insights, quest’anno potrebbero arrivare sul mercato ben 257 potenziali candidati all’IPO. Di questi, più della metà avevano un valore compreso tra 1 e 5 miliardi di dollari, e un altro 38% tra 1 e 3 miliardi di dollari. Stiamo parlando di grandi aziende, che potrebbero fare scalpore e suscitare l'entusiasmo degli investitori. E sì, circa tre su cinque si quoteranno negli Stati Uniti. Ma nel complesso saranno veramente globali. Caso in questione: l’India è il secondo candidato al debutto nella lista, con 31. Aspettatevi quindi un anno vivace nei mercati, con un mix eclettico di industrie e aree geografiche rappresentate. Ecco alcuni dei punti salienti tra le aziende che potrebbero iniziare a commerciare quest'anno (e perché stanno facendo parlare di sé): - Shein, il rivenditore di fast fashion di tendenza, e Skims di Kim Kardashian stanno reinventando l'industria dell'abbigliamento. - Nel panorama della tecnologia finanziaria, giganti come Stripe , insieme a Klarna e Revolut , stanno rivoluzionando l’elaborazione dei pagamenti e il settore bancario. - Cabify e Bolt stanno guidando i progressi nel settore dei trasporti, mentre Patreon, Kajabi e Discord stanno diventando i pilastri della costruzione di comunità digitali. - La piattaforma social di Strava sta dando energia al mondo del fitness, Databricks sta innovando nel campo dei big data e attori emergenti come lo specialista di automazione del marketing Klaviyo , l'app bancaria Chime e l'esperto di gestione dei dati nel cloud Rubrik sono pronti a mostrare i loro contributi tecnologici unici. Bisogna buttarsi in pista per le IPO del 2024? Le IPO possono essere un viaggio emozionante, non c’è dubbio. Si tratta spesso di aziende giovani e vivaci all'inizio della loro crescita. Ed è opinione diffusa che partecipare a un'IPO sia come assicurarsi un posto in prima fila per la prossima grande novità. Ma il punto è questo: l'entusiasmo non sempre significa un investimento intelligente. Nonostante i picchi di trading del primo giorno, la ricerca di “Mr. IPO” Jay Ritter suggerisce che le IPO tendono ad avere uno scarso track record a lungo termine per gli investitori. Dal 1980 al 2022, la maggior parte delle IPO ha perso denaro nei periodi di tre e cinque anni successivi al debutto, con il 37% che ha perso più della metà del proprio valore in tre anni. Inoltre, generalmente il titolo IPO acquistato al prezzo di chiusura disponibile al pubblico il primo giorno di negoziazione ha reso circa il 6% annualizzato in tre anni. Nel frattempo, un indice di tutte le azioni quotate negli Stati Uniti ha reso circa l’11% annualizzato nello stesso periodo. In parole povere, sarebbe stato meglio semplicemente acquistare l’indice. E ci sono un paio di ragioni per cui le IPO non sono all'altezza delle aspettative. Per cominciare, la maggior parte degli investitori al dettaglio non può acquistare al prezzo di offerta. Queste azioni sono generalmente riservate ai grandi attori istituzionali e forse ad alcuni investitori al dettaglio selezionati che hanno montagne di contanti e hanno le giuste connessioni. Per il pinco pallino medio, entrare in questa fase semplicemente non è possibile. E, di solito, nel momento in cui questi titoli fanno il loro ingresso sul mercato aperto, i loro prezzi sono già aumentati. Quindi, se sei un investitore al dettaglio abituale, probabilmente stai acquistando a un prezzo molto meno vantaggioso. E questo può avere un enorme effetto sui rendimenti: infatti, intervenire al prezzo di chiusura del primo giorno, piuttosto che al prezzo di offerta iniziale, può ridurre di quasi la metà i rendimenti triennali. Allora qual è l'opportunità? La triste verità è che il campo di gioco dell’IPO non è esattamente paritario. Ma ciò non significa che ogni IPO sia un divieto per l’investitore quotidiano. Scegliere quello giusto può ancora essere una vittoria. Ora, non aspettarti formule segrete. Tuttavia, ecco quattro semplici cose che puoi fare per far pendere la bilancia a tuo favore: - Evita le SPAC. Pensa a una SPAC come a una società di “assegno in bianco”, creata per raccogliere capitali attraverso una IPO, per acquisire una società privata. Sono noti per essere più efficienti e affrontare meno ostacoli normativi rispetto alle IPO tradizionali. Tuttavia, le SPAC spesso non rappresentano un’ottima scelta di investimento. Dal 2012 al 2020, ci sono state 451 IPO di SPAC – e l’investitore medio ha registrato perdite del 45% dopo un anno e perdite del 57% dopo tre anni. Si tratta di un colpo più duro di quello che otterresti con le IPO tradizionali. - Guarda i dati di vendita. Le aziende che ottengono vendite superiori a 100 milioni di dollari di solito se la passano meglio dopo l’IPO (ad eccezione delle startup biofarmaceutiche). Vale quindi la pena ricordare che quanto più piccola è l’azienda, tanto più rischiosa tende ad essere. - Tieni d'occhio la redditività. Le aziende che sono già redditizie quando diventano pubbliche tendono a fare meglio. In media, le aziende non redditizie hanno registrato pochi rendimenti nell’arco di tre anni, mentre quelle redditizie hanno registrato guadagni in media del 34%. - Ricorda: la tecnologia è tua amica. I dati storici sulle azioni propendono piuttosto favorevolmente per le società del settore tecnologico. In genere hanno sovraperformato quelli di altri settori dopo il giorno del debutto. Quindi, ecco il punto fondamentale per acquistare nelle IPO in questo 2024, soprattutto se non si entra al prezzo di offerta; la scommessa più sicura è puntare su aziende grandi e redditizie del settore tecnologico.
Continua a leggereL'uranio è caldo e potrebbe diventare ancora più caldo
Scritto il 17.01.2024L’uranio ha visto un rally esplosivo negli ultimi tre anni, con il suo prezzo più che triplicato e raggiunto il massimo degli ultimi 16 anni. E questa forza non è destinata a svanire presto, soprattutto ora che Kazatomprom, il più grande produttore mondiale di materiale radioattivo, avverte di carenze di approvvigionamento nei prossimi due anni. L’azienda mineraria con sede in Kazakistan, che rappresenta oltre un quinto della produzione globale, ha recentemente avvertito che la sua produzione quest’anno mancherà le aspettative a causa della carenza di acido solforico, un componente cruciale nell’estrazione dell’uranio dal minerale. E ha affermato che anche i suoi obiettivi di produzione per il 2025 potrebbero subire un duro colpo. Rialzo imminente del prezzo dell’Uranio? Le carenze non faranno altro che aggravare lo squilibrio esistente tra domanda e offerta di uranio. L'impennata del metallo negli ultimi anni è dovuta principalmente al semplice fatto che ce n'è meno in circolazione e la domanda è in crescita. Vedete, i Governi stanno cercando di costruire nuovi impianti nucleari per ridurre la loro dipendenza dai combustibili fossili e garantire una maggiore indipendenza energetica, in particolare dopo l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia. Inoltre, l’energia nucleare è considerata una fonte di energia pulita, il che potrebbe aiutare i paesi a raggiungere i propri obiettivi di emissioni e spiega perché la World Nuclear Association ha recentemente aumentato le sue previsioni sull’uso globale dell’energia nucleare. Il problema è che le scorte di uranio sono scarse: l’estrazione mineraria si è ridotta oltre un decennio fa perché la gente si è spaventata dopo il disastro nucleare di Fukushima in Giappone nel 2011. Quindi ci sono stati meno nuovi progetti minerari approvati e meno materiale estratto dal suolo. Anche un recente colpo di stato in Niger, uno dei principali produttori di uranio, e le sfide legate alla produzione mineraria in Canada hanno ridotto l’offerta. Quindi questi nuovi avvertimenti sulla produzione da parte del più grande produttore mondiale di uranio sono notizie sgradite. Non c'è una soluzione rapida: i progetti sull'uranio richiedono molto tempo per essere avviati; quindi, il mercato probabilmente sarà ristretto per qualche tempo. Come investire nell’uranio? L'uranio è stata una delle materie prime con le migliori performance lo scorso anno e, con tutti questi fattori, potrebbe continuare la sua serie positiva. Inoltre, potrebbe potenzialmente apportare una nuova diversificazione al tuo portafoglio, poiché non tende a salire e scendere insieme ad azioni o obbligazioni. Nel mercato europeo sono presenti solo 3 ETF puri sull’uranio (diretto od indiretto); tuttavia, occorre tener conto che il patrimonio gestito è inferiore ai 500 mln di €: HANetf Sprott Uranium Miners UCITS ETF Acc (ISIN IE0005YK6564) TER 0,85%; Global X Uranium UCITS ETF USD Accumulating (ISIN IE000NDWFGA5) TER 0,65%; VanEck Uranium and Nuclear Technologies UCITS ETF A (ISIN IE000M7V94E1) TER 0,55%;
Continua a leggereI regolatori statunitensi hanno finalmente approvato i nuovi ETF Bitcoin
Scritto il 12.01.2024Le grandi case di investimento di Wall Street da diverso tempo avevano cercato di ottenere l'approvazione di avere fondi negoziati (ETF bitcoin) che darebbero alla gente comune un'esposizione alla criptovaluta acquistando azioni, proprio come farebbero con un'azione. Comunque, occorre sottolineare che esistevano già alcuni modi per investire in bitcoin. I due metodi più comuni erano possedere direttamente la criptovaluta e conservarla in un portafoglio digitale o investire in un ETF futures bitcoin. Gli ETF sui futures Bitcoin, in circolazione dal 2021, ti consentono di investire nella criptovaluta senza possedere l'asset sottostante. In sostanza, si scommette sul prezzo dei futures bitcoin, ovvero i contratti che consentono agli investitori di acquistare o vendere un asset ad un prezzo prestabilito in un secondo momento. I futures Bitcoin seguono da vicino il prezzo del bitcoin, ma non perfettamente. Allora perché tutto questo trambusto? Fino ad ora, le autorità di regolamentazione avevano rifiutato le richieste di ETF Bitcoin a Wall Street perché temevano che questi nuovi prodotti sarebbero vulnerabili alle frodi e alla manipolazione del mercato. Tuttavia, la situazione ha iniziato a cambiare nel tempo. Questa attesa si è rivelata particolarmente calda all'inizio di questa settimana, quando la SEC sembrava annunciare su X (ex Twitter) che l’approvazione era ormai cosa fatta. Gli investitori si sono immediatamente accalcati per acquistare bitcoin, facendo salire la criptovaluta, per poi rimandarla di nuovo indietro quando il regolatore statunitense ha chiarito che la "rivelazione" non era altro che causato da un attacco hacker sui social media. Tuttavia, il giorno seguente la SEC ha reso pubblica la sua effettiva approvazione. Quali ETF bitcoin hanno avuto il via libera? I fondi di BlackRock , Invesco , Fidelity e Grayscale sono stati tra quelli che hanno ottenuto il via libera. Si premette che al momento la quotazione è SOLO negli Stati Uniti. Ecco l'elenco completo: Grayscale Bitcoin Trust Hashdex Bitcoin Futures ETF Valkyrie Bitcoin Fund Invesco Galaxy Bitcoin ETF WisdomTree Bitcoin Trust Fidelity Wise Origin Bitcoin Trust BlackRock’s iShares Bitcoin Trust Franklin Bitcoin ETF ARK 21Shares Bitcoin ETF VanEck Bitcoin Trust Bitwise Bitcoin ETP Trus Perché dovrebbe interessarci? Cerchiamo di essere chiari, non è necessario. Ma quest’ultima serie di approvazioni normative ha dato una scossa al mercato, con alcuni che dicono che sia un punto di svolta per bitcoin. Tre ragioni per essere ottimisti: 1. Gli ETF potrebbero far salire il prezzo del bitcoin. Lo abbiamo già visto accadere in passato: quando un importante ETF sull'oro ha iniziato a essere scambiato nel 2006, il prezzo del metallo prezioso è costantemente raddoppiato nei quattro anni successivi. 2. L’accesso a Bitcoin è diventato più semplice ed economico. I fornitori che offrono fondi ETF sul bitcoin potrebbero attirare un nuovo gruppo di appassionati di criptovalute al dettaglio e grandi investitori istituzionali che preferiscono un approccio con uno sforzo minore all’asset, insieme a commissioni più piccole e potenziali benefici fiscali associati agli ETF. 3. L’ottimismo degli investitori al dettaglio è già pulsante. Infatti, secondo alcuni rumors il 23% degli investitori al dettaglio prevede di investire nello spazio degli asset digitali nei prossimi sei-dodici mesi, rispetto al 18% del trimestre precedente. E ciò ha coinciso con un crescente ottimismo sulle prospettive del bitcoin: mentre lo scorso trimestre gli investitori erano più o meno divisi a metà sul fatto se la criptovaluta OG sarebbe stata più alta in un anno, il 56% ora prevede che il suo prezzo aumenterà nei prossimi 12 mesi. Due ragioni per non esserlo: 1. Alcuni sostengono che c’è molto rumore per nulla. Gli analisti di JPMorgan hanno affermato che il potenziale impatto di questi nuovi ETF è sopravvalutato. Notano che i fondi futures su bitcoin non hanno attirato molta attenzione degli investitori dal 2021 e sostengono che è improbabile che cambi con la differenza marginale che offrirebbero gli ETF spot su bitcoin. 2. Mancano ancora casi d'uso chiave delle criptovalute. Anche se l’approvazione dell’ETF potrebbe rendere la valuta digitale più diffusa, la più grande prova del concetto sarebbe se le criptovalute diventassero moneta legale nei punti vendita di tutti i giorni come Walmart e McDonald’s.
Continua a leggereCosa significano gli attacchi del Mar Rosso per gli investitori
Scritto il 10.01.2024Non è sempre possibile prevedere l'arrivo di una perturbazione del mercato, ma questa è chiaramente sul radar. I recenti attacchi alle navi mercantili che viaggiano attraverso il Canale di Suez in Medio Oriente hanno portato praticamente tutte le navi a essere dirottate attorno alla punta meridionale dell’Africa, una deviazione estremamente fuori mano che ha già portato a un forte aumento sia dei trasporti tariffe e prezzi delle azioni delle compagnie di navigazione. Se continuasse così, ciò potrebbe avere un impatto sull’inflazione e sui mercati globali. Ecco cosa dovresti sapere... Cosa sta succedendo? Da novembre, i ribelli Houthi dello Yemen hanno lanciato dozzine di attacchi contro navi commerciali nel Mar Rosso, rendendo più rischioso e costoso l’utilizzo della rotta di navigazione cruciale e inviando quasi tutto il traffico di container a sud attorno al Capo di Buona Speranza. La deviazione aggiunge circa il 30% di miglia in più al viaggio da Shanghai alla città olandese di Rotterdam, e i giorni aggiuntivi e il carburante richiesti stanno contribuendo a far aumentare i costi di spedizione delle cose, non solo sui circuiti dall’Asia all’Europa, ma anche su quelli Asia-USA. Ma c’è anche un altro fattore in gioco: queste rotte più lunghe stanno causando una carenza di navi portacontainer disponibili in tutto il mondo. Secondo Freightos, piattaforma di prenotazione e pagamento di merci internazionali, il prezzo del trasporto di un container dall’Asia all’Europa è triplicato dall’inizio di dicembre. Nel frattempo, secondo lo Shanghai Shipping Exchange, le tariffe medie dalla Cina verso qualsiasi luogo sono aumentate di oltre il 70% dal 1° dicembre. E, naturalmente, ci sono grandi effetti a catena per le azioni: le principali compagnie di navigazione del mondo hanno visto un'impennata dei prezzi delle loro azioni. Il settore del trasporto marittimo è ciclico, nel senso che i suoi utili tendono ad aumentare e diminuire con la crescita economica. Ma gli sconvolgimenti nel Mar Rosso hanno sconvolto questo rapporto. Infatti, con la crescita economica globale più lenta di recente, il settore è stato gravato da un eccesso di capacità (maggiore offerta di spedizioni disponibili rispetto alla domanda) e ciò, a sua volta, ha portato a un calo del prezzo delle tariffe dei container e a rapporti prezzo-utili molto bassi. Ma con quegli attacchi Houthi, la situazione ora ha cominciato a cambiare. Quali sono le implicazioni? Secondo lo specialista di spedizioni Clarksons, circa il 30% del traffico mondiale di navi portacontainer passa attraverso il Canale di Suez. Con il canale quasi chiuso, la Goldman Sachs prevede che la crisi di capacità e i prezzi più alti persisteranno, almeno fino al Capodanno cinese, periodo critico per i consumatori, a febbraio. E non è interessato solo il traffico dei container: circa l’11% del greggio mondiale viene trasportato attraverso il Canale di Suez; quindi, sono aumentati anche i costi di spedizione e i rischi per le petroliere. Per essere chiari, è probabile che questo collo di bottiglia non sia così intenso come quelli che si ricordano dall’era della pandemia, quando le tariffe di spedizione altissime hanno contribuito a catapultare l’inflazione in tutto il mondo, afferma la Goldman. E ci sono quattro buone ragioni per questo. Innanzitutto, la capacità dei container è ora superiore del 20% rispetto a prima del Covid e si prevede che crescerà del 10% quest’anno e di un altro 10% l’anno prossimo. In secondo luogo, la carenza di manodopera nei porti è stata un fattore chiave, che è in gran parte scomparso. In terzo luogo, l’era della pandemia ha visto un massiccio aumento della domanda di beni, che difficilmente si ripeterà ora, senza tassi di interesse ultra-bassi e controlli di stimolo governativi per alimentare la spesa dei consumatori. E, in quarto luogo, i costi di spedizione di oggi sono ancora molto inferiori rispetto a quelli del periodo della pandemia, anche dopo il recente aumento dei prezzi. Questo non vuol dire che andrà tutto liscio. Il Canale di Panama è un’altra rotta marittima vitale, che rappresenta circa il 7% del commercio globale. La siccità dello scorso anno ha portato a bassi livelli d’acqua e a nuove restrizioni sul numero di navi portacontainer autorizzate a attraversarlo. Di per sé, ciò non è sufficiente per avere un impatto significativo sul mercato complessivo, ma, insieme alla situazione di Suez, costituisce un ulteriore punto dolente. Se il reindirizzamento da entrambi i canali continuerà, le catene di approvvigionamento rimarranno tese per tutto l’anno. E l’inflazione complessiva che potrebbe derivarne, con ogni probabilità, ritarderebbe i tagli dei tassi di interesse da parte delle Banche Centrali del mondo e potrebbe persino innescare una nuova tornata di aumenti dei tassi di interesse che smorzerebbero l’economia. Come ha affermato il famoso investitore Mohamed El-Erian, quanto più a lungo persistono queste perturbazioni, tanto più forti diventeranno gli effetti “stagflazionistici” di bassa crescita e alta inflazione per l’economia globale. Quindi qual è l'opportunità? Se il Canale di Suez rimanesse chiuso tutto l’anno, i prezzi delle azioni delle principali compagnie di navigazione del mondo, Maersk, COSCO e Hapag-Lloyd, probabilmente aumenterebbero ulteriormente. E se l’aumento dei costi di spedizione provoca un aumento dell’inflazione globale o si traduce nella temuta “stagflazione” combinata tra alta inflazione e bassa crescita, le azioni delle compagnie di navigazione potrebbero fungere da copertura per il resto del vostro portafoglio. D’altra parte, la fine degli attacchi probabilmente farebbe scendere rapidamente le tariffe di spedizione e i prezzi delle azioni di quelle società. Qualunque sia la direzione in cui soffia il vento, varrà la pena tenere d'occhio questa situazione.
Continua a leggereL'allocazione media degli investitori sulle azioni è un indicatore geniale
Scritto il 03.01.2024Questo indicatore segreto è geniale. E sta cercando di darci un avvertimento Quando si tratta di prevedere i rendimenti azionari a lungo termine, più di una dozzina di modelli competono per il titolo di “più grande predittore del mondo”. Ma un indicatore in particolare sembra essere una spanna sopra gli altri e, in questo momento, il suo messaggio non è esattamente pieno di ottimismo. Cos'è questo indicatore poco conosciuto? L’idea è semplice: quando gli investitori nel complesso allocano troppo del loro capitale alle azioni, le azioni successivamente sottoperformano. È vero anche il contrario: quando gli investitori evitano le azioni per dedicarsi ad altri investimenti, le azioni successivamente sovraperformano . In effetti, il semplice fatto di osservare l’allocazione azionaria media degli investitori ci avrebbe storicamente aiutato a prevedere, in modo incredibilmente accurato, se i rendimenti successivi a 10 anni sarebbero stati alti o bassi. Ogni volta che gli investitori hanno destinato più del 40% alle azioni, hanno subito perdite nel decennio successivo. Quindi, maggiore è l’allocazione, minori saranno i rendimenti successivi. Come si può sapere quanto gli investitori stanno allocando in azioni? L'allocazione media degli investitori sulle azioni è semplicemente il valore di mercato di tutte le azioni rispetto al valore totale di tutte le attività finanziarie (che include azioni, liquidità e tutti i tipi di obbligazioni). In realtà non è così facile da capire come sembra, ma fortunatamente non è necessario: l’indicatore in questione è questo. In che modo questo indicatore prevede i rendimenti del mercato azionario? Per capirlo, dobbiamo esaminare più da vicino il calcolo sopra riportato: Allocazione media degli investitori in azioni = valore di mercato delle azioni / (valore di mercato delle azioni + valore totale delle passività di tutti i mutuatari). Se le passività totali di tutti i mutuatari crescono di pari passo con l’economia, un’ipotesi realistica dato che le imprese finanziano gran parte della loro espansione attraverso prestiti o obbligazioni, allora anche il valore di mercato delle azioni deve crescere. Dopotutto, gli investitori vogliono mantenere stabile la loro allocazione in azioni. E se il denominatore aumenta, è necessario che anche il numeratore aumenti affinché il rapporto rimanga costante. Pertanto, se l’allocazione azionaria target è costante, il valore di mercato delle azioni deve aumentare. E ci sono due modi in cui ciò può accadere: o le società emettono nuove azioni, oppure il prezzo di tutte le azioni, cioè il mercato azionario, sale. Ed è qui che la cosa diventa interessante: il settore societario realisticamente non può emettere abbastanza azioni ogni anno per tenere il passo con la crescente offerta di contanti e obbligazioni; quindi, i prezzi delle azioni devono aumentare nel lungo termine se gli investitori vogliono mantenere la stessa allocazione in azioni. Questo è l’aspetto geniale di questo indicatore: non solo spiega perché le azioni salgono nel lungo termine, ma collega anche le decisioni di allocazione del portafoglio alla performance del mercato azionario. In altre parole, se gli investitori hanno temporaneamente sovra allocato in azioni e hanno bisogno di adeguarsi al ribasso, i prezzi delle azioni scenderanno . Questo indicatore può anche spiegare cose che altri modelli di valutazione non riescono a spiegare, come, ad esempio, il mercato rialzista degli anni '80. Quello che accadde allora fu sconcertante: i prezzi salirono alle stelle in un periodo in cui i tassi di interesse erano alti e gli utili si contraevano. I modelli tradizionali giustificavano il rally puntando sull'“esuberanza irrazionale” degli investitori, ma le vere ragioni sono altrove. In primo luogo, i prezzi dovevano aumentare per adeguarsi al significativo aumento del valore totale delle passività durante quel periodo. In secondo luogo, all’epoca gli investitori erano fortemente sottopesati sui titoli azionari: i numeri mostrano che la loro allocazione media azionaria era solo del 20%. Pertanto, quando gli investitori hanno riequilibrato la loro allocazione azionaria a un livello più accettabile, i prezzi hanno dovuto aumentare. E lo hanno fatto. Come sono le previsioni attuali? L'allocazione azionaria media degli investitori è attualmente del 46%. Si tratta di un risultato migliore rispetto a un anno e mezzo fa (quando era al 50%, il secondo record di lettura nella storia) ma ancora al di sopra della temuta soglia del 40%. Quindi, a meno che gli investitori non mantengano permanentemente una maggiore allocazione di azioni (il che è possibile, ma improbabile), secondo questo indicatore i prezzi delle azioni diminuiranno (anche se solo leggermente) nel prossimo decennio. Qual è, quindi, l'opportunità? Potresti usarlo come indicatore temporale contrarian. Se l’allocazione media delle azioni è inferiore al 40%, puoi stare tranquillo: non è troppo estremo ed è meglio acquistare e detenere azioni. Ma se è superiore al 40%, ed in questo momento è al 46%, si potrebbe ridurre l’allocazione azionaria e mantenerla lì finché l’allocazione azionaria degli investitori non scenderà al di sotto della soglia del 40%. E si ricorda, questi indicatori sono come una pentola a cottura lenta: sono i migliori nel prevedere cosa accadrà a lungo termine. Quindi non mollate e continuate a sollevare il coperchio: non vi diranno cosa accadrà nel 2024 o nel 2025.
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